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Documentos Ocasionales

La serie Documentos Ocasionales tiene como objetivo la difusión de resultados de trabajos realizados en el Banco de España en el ámbito de sus competencias que se consideran de interés general para el conocimiento del funcionamiento de la economía española y de su entorno internacional.

Las opiniones y análisis que aparecen en la serie Documentos Ocasionales son responsabilidad de los autores y, por tanto, no necesariamente coinciden con las del Banco de España o las del Eurosistema.

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  • 2113
    Los efectos del salario mínimo interprofesional en el empleo: nueva evidencia para España (966 KB) Cristina Barceló, Mario Izquierdo, Aitor Lacuesta, Sergio Puente, Ana Regil y Ernesto Villanueva

    El artículo utiliza diferentes datos y enfoques para analizar el impacto en el empleo del incremento del SMI en 2019. Del análisis se desprende que, tras el incremento del SMI en dicho año, hubo un menor crecimiento del empleo del colectivo con menores salarios. El artículo desarrolla varios ejercicios alternativos centrados en el impacto sobre los grupos de trabajadores a los que va dirigida la reforma del SMI, que sugieren un mayor impacto adverso sobre el empleo de los colectivos de mayor edad y una reducción más acusada de las horas trabajadas y del flujo de creación de empleo para los jóvenes. Finalmente, utilizando datos de la hostelería, el artículo aborda las dificultades a la hora de identificar de manera inequívoca un grupo comparable a los trabajadores cuyo salario se sitúa en el SMI y de cómo esta circunstancia obliga a ser cautelosos en la interpretación de los impactos estimados.

  • 2112
    El interés por la innovación financiera en España. Un análisis con Google Trends (1 MB) José Manuel Carbó y Esther Diez García

    En este artículo estudiamos el interés que despiertan distintos conceptos relacionados con la innovación financiera en España. Realizamos nuestro análisis a través de Google Trends, una herramienta que permite analizar la intensidad con la que se consulta un término determinado en el motor de búsqueda de Google. Si bien la herramienta no muestra las búsquedas en términos absolutos, resulta de utilidad para entender las diferencias relativas entre distintos términos y regiones. Los resultados apuntan a que existen diferencias entre Comunidades Autónomas (CCAA), aunque estas varían dependiendo de la categoría de innovación financiera. La diferencia es mucho mayor en los términos relacionados con regulación y las nuevas tecnologías aplicadas a la financiación sostenible, mientras que es casi inexistente en las categorías de criptomonedas y métodos de pago. En cuanto a los factores que pueden explicar estos resultados, identificamos la renta y la edad como posibles determinantes de las diferencias entre CCAA. Estos resultados pueden ser de utilidad de cara a desarrollar programas de educación financiera y orientar mejor los esfuerzos hacia las iniciativas regulatorias en el ámbito digital en las que exista más disparidad en interés y conocimiento.

  • 2111
    A GPS navigator to monitor risks in emerging economies: the vulnerability dashboard (663 KB) Irma Alonso y Luis Molina

    Este documento ocasional presenta un marco sencillo, transparente e independiente de modelos para supervisar la acumulación de vulnerabilidades en las economías emergentes que puedan llegar a afectar a la estabilidad financiera de España, a través de vínculos —bien financieros, bien de inversión extranjera directa o comerciales— o por ser capaces de generar turbulencias globales. Los paneles de vulnerabilidad propuestos se elaboran a partir del percentil de riesgo de las distribuciones de frecuencias histórica y de sección cruzada en el que se sitúan un conjunto de 34 indicadores, que incluyen variables de mercados financieros, fundamentos macroeconómicos —que se agrupan en variables reales, fiscales, bancarias y externas— e indicadores de calidad institucional y tensiones políticas. Estos paneles de vulnerabilidad, presentados en forma de mapas de calor, pueden ser una herramienta complementaria a otras utilizadas habitualmente, como la brecha crédito-PIB de Basilea y los índices sintéticos de vulnerabilidad.

  • 2110
    High-Yield bond markets during the COVID-19 crisis: the role of monetary policy (535 KB) Dmitry Khametshin

    Este documento muestra la diferencia en la emisión de bonos corporativos entre el área del euro y Estados Unidos en 2020, especialmente en el segmento de alto rendimiento [high yield (HY)], y analiza cómo las medidas de política monetaria adoptadas por la Reserva Federal y el Banco Central Europeo (BCE) en respuesta a la crisis del COVID-19 pueden haber contribuido a explicar tal diferencia. Documentamos que la emisión de bonos HY desde febrero de 2020 ha sido relativamente menor en el área del euro que en Estados Unidos. Las medidas de la Reserva Federal dirigidas al segmento HY, principalmente la compra de fondos cotizados en bolsa [exchange traded funds (ETF)] compuestos de bonos HY, podrían haber reducido los diferenciales crediticios y mejorado la liquidez del mercado, lo que a su vez podría haber estimulado la emisión de deuda. Alternativamente, en el área del euro los emisores HY pueden haber disfrutado de mejores condiciones de financiamiento bancario debido a las operaciones de refinanciamiento a plazo más largo del BCE y a otras medidas de las autoridades fiscales nacionales, lo que ha llevado a dichos emisores a sustituir la financiación mediante bonos por crédito bancario. El documento analiza estas posibilidades y argumenta que todas ellas pueden haber desempeñado un papel hasta cierto punto.

  • 2109
    Relación entre las medidas de contención de la pandemia, la movilidad y la actividad económica (731 KB) Corinna Ghirelli, María Gil, Samuel Hurtado y Alberto Urtasun

    En este trabajo se construye, en primer lugar, un indicador a escala autonómica que trata
    de medir el volumen de medidas desplegadas en cada momento del tiempo para contener
    la pandemia. Para ello se analiza, mediante técnicas de análisis textual, la información
    contenida en las noticias de prensa. Al inicio de la pandemia, las medidas se tomaron de
    forma centralizada, pero a partir de junio comienzan a observarse diferencias entre regiones,
    que se intensificaron en la parte final del año.
    En segundo lugar, utilizando estimaciones lineales, con datos mensuales y con un nivel
    de desagregación autonómico, se documenta que la mayor parte de la reducción de la
    movilidad observada en España viene explicada por las restricciones desplegadas. No
    obstante, se aprecia un cambio en esta relación a lo largo de los últimos meses. Así, en las
    fases iniciales de la pandemia, se encuentra que la reducción de la movilidad fue superior
    a la que se desprendería de las restricciones aprobadas. Esto es, al principio se produjo,
    aparentemente, una cierta reducción de la movilidad de carácter voluntario. Sin embargo,
    tras la desescalada, el comportamiento de la movilidad se ha ajustado más al explicado por
    las medidas de contención en vigor.
    Por último, los resultados del trabajo apuntan a que la mayor parte de la caída en la actividad
    económica desde el comienzo de la crisis sanitaria puede explicarse por las reducciones
    observadas en la movilidad. El análisis considera solamente los efectos de corto plazo
    sobre la actividad, lo que es de gran utilidad para la elaboración de las proyecciones acerca
    del comportamiento del PIB en el trimestre corriente. La aproximación metodológica que se
    ha seguido no permite, por el contrario, evaluar el efecto de las medidas de contención de
    la pandemia sobre la actividad en horizontes temporales mayores. En particular, el impacto
    adverso sobre el producto de la economía que tiene lugar de forma contemporánea como
    consecuencia de las restricciones puede verse contrarrestado en el medio plazo por un
    efecto de signo opuesto, en la medida en que las restricciones impuestas hoy sirvan para
    evitar otras más contundentes en el futuro.

  • 2108
    Real-time analysis of the revisions to the structural position of public finances (3 MB) Pablo Burriel, Víctor González-Díez, Jorge Martínez-Pagés y Enrique Moral-Benito

    La estimación de los efectos del ciclo económico sobre la capacidad de financiación de las Administraciones Públicas desempeña un papel fundamental en el análisis de la política fiscal en tiempo real, especialmente en el marco del Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC). Este artículo explora, para un conjunto de países de la UE y el Reino Unido, las revisiones del saldo estructural estimado por la Comisión Europea entre su primera publicación y la estimación actual. Los resultados sugieren que las revisiones son negativas y significativas a lo largo del período anterior a 2008, pero relativamente menores a partir de entonces. Las revisiones muestran un comportamiento procíclico, pero a la vez son negativas en media. Asimismo, cambios en los datos publicados (gastos e ingresos públicos y crecimiento del PIB) explican tanto o más que las revisiones en las estimaciones del PIB potencial. De acuerdo con esta evidencia, las recomendaciones de política fiscal que emanaron del PEC durante la expansión hasta 2008 estuvieron basadas en estimaciones excesivamente optimistas del componente estructural del saldo fiscal, a la luz de las revisiones posteriores. Sin embargo, durante la crisis y la posterior recuperación, dichas estimaciones no han sufrido revisiones significativas.

  • 2107
    Datado y sincronía del ciclo regional en España (2 MB) Eduardo Bandrés, María-Dolores Gadea y Ana Gómez-Loscos

    El análisis del ciclo regional en España pone de relieve la existencia de una elevada coherencia en la trayectoria de la mayor parte de las regiones, pero también permite detectar comportamientos singulares, que, en su mayor parte, condicionan la duración e intensidad de las recesiones. Son estas singularidades las que aconsejarían completar las políticas de ámbito nacional con actuaciones específicas dirigidas a determinados territorios. Este trabajo adopta dos enfoques complementarios para datar y analizar el ciclo regional: el primero usa un indicador agregado de carácter anual, como el PIB, para el que se dispone de una serie larga y permite contextualizar los aspectos de más largo plazo, mientras que el segundo utiliza un conjunto de indicadores específicos mensuales para un período más reciente y proporciona una caracterización más precisa del ciclo de referencia.

  • 2106
    El sistema de pensiones en España: una actualización tras el impacto de la pandemia. Contribución del Banco de España a los trabajos de la Comisión de Seguimiento y Evaluación de los Acuerdos del Pacto de Toledo. 2 de septiembre de 2020. (747 KB) Pablo Hernández de Cos

    En 2017, el Banco de España publicó un documento ocasional (DO 1701) en el que se describía el marco institucional del sistema de pensiones, se presentaban sus principales retos a medio plazo y se analizaban algunas propuestas de reforma. En este nuevo documento, el gobernador actualiza ese análisis para la Comisión de Seguimiento y Evaluación de los Acuerdos del Pacto de Toledo, sobre la base de las cifras y los desarrollos normativos más recientes. Asimismo, plantea las alternativas de reforma del sistema de pensiones sobre la base de su impacto sobre su sostenibilidad financiera y del conjunto de las finanzas públicas, sobre el empleo, la productividad y el crecimiento potencial de la economía, y sobre la suficiencia y la equidad inter- e intrageneracional del sistema.

  • 2105
    La independencia de las autoridades y supervisores económicos. El caso del Banco de España. Comparecencia del gobernador del Banco de España ante la Comisión para la Auditoría de la Calidad Democrática/Congreso de los Diputados, 22 de diciembre 2020 (418 KB) Pablo Hernández de Cos

    El gobernador contribuye con su análisis sobre la imparcialidad y la autonomía de las autoridades económicas independientes a la revisión de «las medidas necesarias de refuerzo de la imparcialidad e independencia de autoridades independientes y organismos de regulación» que realiza esta Comisión, ante la que comparece. Para ello, durante su intervención revisa los argumentos que justifican la independencia de las autoridades y los supervisores económicos. Pasa después a tratar los elementos que configuran la independencia formal de una institución y cómo se concretan en el caso del Banco de España. Seguidamente, reflexiona sobre la condición de independencia, como una condición necesaria, pero no suficiente, para el buen desempeño de los organismos independientes. Señala después algunas posibles vías para reforzar la independencia del Banco de España y, a continuación, identifica eventuales mejoras del modelo de supervisión financiera en España. Por último, se refiere a los mecanismos de control y a los estándares de transparencia del Banco de España, así como a algunos aspectos de su gobernanza.

  • 2104
    Proyecto de Presupuestos Generales del Estado para 2021. Comparecencia ante la Comisión de Presupuestos del Congreso de los Diputados, el 4 de noviembre de 2020 (981 KB) Pablo Hernández de Cos

    En la discusión del Proyecto de los primeros Presupuestos Generales del Estado (PGE) que deberán afrontar el impacto económico y social de la pandemia de COVID-19, el gobernador inicia su comparecencia con un análisis del comportamiento reciente de la economía y de su posible evolución en los próximos trimestres, a la luz de las proyecciones del Banco de España. En ese marco, valora el cuadro macroeconómico del Gobierno en el que se apoya el Proyecto de PGE. A continuación, calibra las principales propuestas del Proyecto en términos del tono de la política fiscal, la composición de los ingresos y gastos públicos y su pertinencia, y los riesgos para el cumplimiento del objetivo de déficit público. Por último, expone los que considera que son los retos más importantes para la política fiscal de España en el medio plazo.

  • 2103
    La evolución cíclica de la economía española en el contexto europeo (817 KB) Luis J. Álvarez, M.ª Dolores Gadea y Ana Gómez Loscos

    El objetivo principal de este trabajo es, por un lado, proporcionar un conjunto de hechos estilizados sobre las regularidades de los patrones cíclicos en España en relación con los de los principales países europeos y, por otro, analizar la sincronización de la evolución de las principales variables reales de estas economías, que mantienen entre sí estrechas relaciones comerciales y financieras. Se emplea un enfoque sectorial para poder tener en cuenta la heterogeneidad de comportamiento de los diferentes componentes de la oferta y de la demanda.

  • 2102
    Los retos de la fiscalidad ante el envejecimiento: evidencia comparada de la Unión Europea, Estados Unidos y Japón (668 KB) Fructuoso Borrallo, Susana Párraga-Rodríguez y Javier J. Pérez

    Presentamos evidencia basada en microdatos para la Unión Europea, Estados Unidos y Japón que indica que los contribuyentes de mayor edad soportan tipos impositivos efectivos más reducidos que los más jóvenes (por caída de renta y tipo de cesta de consumo). No obstante, los cambios impositivos de las últimas décadas han dado como resultado un aumento de la contribución relativa de este grupo a las finanzas públicas.

  • 2101
    Una taxonomía de actividades sostenibles para Europa (556 KB) Luna Azahara Romo González

    La taxonomía de actividades económicas sostenibles de la Unión Europea (UE) se ha creado con el objetivo de que se convierta en una normativa transversal para todas las regulaciones europeas actuales y futuras de finanzas sostenibles. Tras haberse propuesto en 2018, en junio de 2020 se publicó finalmente el reglamento que contiene sus principios básicos y sus fundamentos. En este documento se describen las características fundamentales de la taxonomía, su funcionamiento, su influencia sobre el futuro estándar de bono verde europeo y su previsible desarrollo futuro. Además, se reflexiona sobre su importancia para los bancos centrales desde el punto de vista de sus inversiones y sobre su relevancia para la UE y para la financiación sostenible, y se apuntan las ventajas que supone, pero también los retos a los que se enfrenta, para que pueda ser utilizada por empresas e inversores. En última instancia, la aplicación exitosa de la taxonomía europea es clave para que Europa logre sus ambiciosos objetivos climáticos y medioambientales, y para que las generaciones futuras disfruten de un mundo más habitable y sostenible.

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