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Economía internacional

Esta página facilita el acceso a Artículos Analíticos agrupados por su contenido temático, publicados en el Boletín Económico, ordenados por fecha de difusión dentro de cada año, a partir de 1999.

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  • 21/11/2018
    El Fondo Monetario Internacional y su papel como garante de la estabilidad financiera global (1.004 KB) Sonsoles Gallego, Pilar L´Hotellerie-Fallois y Fernando López-Vicente

    La creciente integración real y financiera de las economías a escala mundial hace necesaria la
    existencia de mecanismos supranacionales para hacer frente a situaciones de crisis. El
    Fondo Monetario Internacional (FMI) es la institución multilateral que está en el centro de
    la red global de seguridad financiera (RGSF). El rápido desarrollo de otros elementos de esta
    red desde la última crisis financiera global, como los acuerdos regionales de financiación,
    ha dotado al sistema de mayor solidez, pero también plantea nuevos retos. La amplia
    membresía del FMI, el volumen de sus recursos y la experiencia acumulada en la gestión
    de crisis hacen de esta institución el elemento central para asegurar la estabilidad
    monetaria y financiera a escala global. No obstante, el Fondo está sujeto a discusiones
    recurrentes sobre aspectos de su gobernanza y de sus políticas de préstamo, incluidos el
    tamaño y la composición de sus recursos, y la distribución de poder dentro de la institución.
    El FMI está inmerso actualmente en el proceso de la XV revisión de cuotas. Como trasfondo
    de esta negociación está el riesgo de que, en ausencia de un acuerdo satisfactorio sobre
    el tamaño y la distribución de sus recursos, la suficiencia financiera de la institución, así
    como su grado de representatividad entre la membresía, pueda verse disminuida en los
    próximos años. Esta circunstancia podría menoscabar significativamente la capacidad
    estabilizadora de la RGSF.

  • 06/11/2018
    Argentina: los retos económicos frente a un entorno internacional adverso (706 KB) Xavier Serra, Jacopo Timini, Julia Estefanía y Enrique Martínez Casillas

    La economía de Argentina se encuentra en una complicada fase de transición. Con el fin de corregir los importantes desequilibrios acumulados en la década anterior en el terreno fiscal y en el de la inflación, el nuevo Gobierno que accedió al cargo en diciembre de 2015 optó por llevar a cabo un ajuste fiscal gradual, apoyado en un contexto de abundante liquidez internacional. En paralelo, el banco central asumió unos objetivos ambiciosos de reducción de la inflación. Sin embargo, en 2018, la falta de progreso en el frente de la inflación, el endurecimiento de las condiciones financieras internacionales y una fuerte sequía pusieron a Argentina en el foco de los mercados y le impidieron seguir financiando ese proceso de ajuste gradual, por lo que el Gobierno decidió solicitar la asistencia financiera del FMI. El acuerdo con el Fondo, aprobado en el mes de junio y modificado en octubre de 2018, prevé un rápido ajuste fiscal y monetario, que permita una reducción de los déficits gemelos —fiscal y exterior— y un descenso efectivo de la inflación, de forma que la economía entre en una senda de crecimiento estable. El éxito del programa, asumido con un claro compromiso por las autoridades argentinas, está sujeto, no obstante, a riesgos internos y externos, y supone un reto importante para el país.

  • 06/11/2018
    Informe de economía latinoamericana. Segundo semestre de 2018 (1 MB)

    Este artículo, como es habitual, realiza un repaso del comportamiento reciente de las principales economías de América Latina, en un entorno en el que las economías emergentes se han enfrentado a una serie de perturbaciones negativas. Se ha producido una importante revisión a la baja del crecimiento previsto para la región en 2018, determinada principalmente por factores idiosincrásicos: la fuerte recesión en Argentina y una recuperación más lenta de lo esperado en Brasil. Los riesgos, además, se siguen situando predominantemente a la baja. Uno de esos riesgos, un endurecimiento del ritmo de normalización de la política monetaria en Estados Unidos, es analizado de forma más pormenorizada en el artículo.

  • 06/09/2018
    Países acreedores y países deudores: algunas asimetrías en la dinámica de acumulación de la riqueza externa (584 KB) Ángel Estrada y Francesca Viani

    Tras la crisis financiera global, los desequilibrios externos en términos de los saldos de las
    cuentas corrientes de los países se han reducido en buena medida. Sin embargo, los
    desequilibrios medidos en términos de riqueza exterior neta (o posición de inversión
    internacional neta, PIIN) han seguido aumentando. El análisis empírico que se presenta en
    este trabajo sugiere que existe una asimetría entre los países deudores netos (PIIN negativa)
    y los países acreedores netos (PIIN positiva), con potenciales implicaciones para el comercio
    y el crecimiento globales. En el caso de los deudores, la PIIN negativa contribuye a reducir
    sus déficits por cuenta corriente y es, por tanto, un factor estabilizador. En cambio, en los
    acreedores, la PIIN contribuye a incrementar los superávits por cuenta corriente, lo que, a su
    vez, refuerza la dinámica de acumulación creciente de riqueza de estos países frente al resto
    del mundo.

  • 29/06/2018
    Patrones de comercio de China y de la India (748 KB) Elena Vidal

    China y la India tienen un papel cada vez más relevante en el comercio mundial. En 2016, alcanzaron conjuntamente una participación de en torno al 14 % en el comercio mundial de bienes y del 7,5 % en el de servicios. No obstante, presentan perfiles comerciales muy dispares, que responden también a estrategias de internacionalización muy distintas. Desde su apertura al exterior en los años ochenta, China ha asumido un papel de hub comercial mundial gracias a su creciente integración en las cadenas globales de producción de manufacturas. Más recientemente, China ha protagonizado un cambio de especialización comercial hacia un patrón caracterizado por la exportación de productos con un valor añadido doméstico más elevado (subiendo eslabones en la cadena de valor global). Por su parte, la integración de la India en las cadenas globales de valor ha sido mucho más limitada y desde las fases iniciales de su apertura comercial los servicios han representado una parte significativa de sus exportaciones. Aunque el perfil exportador de la India se ha mantenido bastante estable en las últimas décadas, recientemente se aprecia un peso creciente de las exportaciones de manufacturas con mayor contenido importador. En este contexto, la estimación de las ecuaciones de demanda de exportaciones de bienes muestra cómo, en el largo plazo, la demanda exterior es el factor que más influye sobre la evolución de las exportaciones de ambos países, aunque de forma más intensa en China, mientras que la competitividad-precio tiene mayor influencia en las exportaciones indias.

  • 31/05/2018
    Situación y perspectivas de la política de préstamo concesional del FMI (1.023 KB) Xavier Serra Stecher

    Desde 1976, el Fondo Monetario Internacional (FMI o Fondo) ha venido proporcionando
    financiación concesional a los países de bajos ingresos, de manera ininterrumpida. Esta
    financiación se ha canalizado prácticamente en su totalidad bajo un mismo instrumento financiero, un servicio fiduciario de participación voluntaria separado del patrimonio del FMI, aunque gestionado por este. Los programas financiados con estos recursos han ido
    centrándose progresivamente en la estabilización macroeconómica, la señalización de
    reformas y la atracción de otras ayudas, dentro de una estrategia de reducción de la pobreza
    que debe estar liderada por el país prestatario. En 2009, el Fondo llevó a cabo una ambiciosa
    reforma de su política de préstamo concesional: incorporó nuevas líneas de crédito, con un
    diseño similar al de sus líneas de crédito ordinario, potenció el empleo combinado de recursos
    concesionales y ordinarios para aquellos países con acceso a ambos tipos de financiación,
    y escalonó el coste de la financiación en un contexto de tipos de interés muy bajos. A lo
    largo de 2018, el FMI revisará de nuevo el instrumental de crédito concesional a disposición
    de los países de bajos ingresos, a partir de la experiencia acumulada en los últimos años.
    Este artículo proporciona un marco para valorar la revisión en curso.

  • 17/05/2018
    Un análisis de la exposición comercial de las empresas españolas al Reino Unido (544 KB) Eduardo Gutiérrez Chacón y César Martín Machuca

    La exposición comercial de las empresas españolas al Reino Unido es relevante, aunque inferior a la que se mantiene con los principales países de la UEM. En 2017 se interrumpió la senda de crecimiento de las exportaciones de bienes de las empresas españolas en el mercado británico experimentado desde 2012, en un contexto de depreciación de la libra frente al euro. La vulnerabilidad potencial de las empresas españolas presentes en el mercado británico ante el brexit se ve algo limitada por sus características diferenciales, ya que estas compañías son, en promedio, más grandes, productivas y diversificadas geográficamente que aquellas que exportan a los principales países de la UEM. En cualquier caso, el efecto final de este proceso sobre las empresas españolas con presencia en el Reino Unido o con posibilidades de acceder eventualmente a ese mercado vendrá dado, en buena medida, por los términos que finalmente se establezcan en torno al modelo de relaciones comerciales entre este país y la Unión Europea.

  • 27/04/2018
    Informe de economía latinoamericana. Primer semestre de 2018 (3 MB)

    En un contexto externo favorable, las economías latinoamericanas continuaron su recuperación en la segunda mitad de 2017, aunque atenuaron algo su dinamismo. Los rasgos más destacables en ese período fueron el buen comportamiento de la inversión y la mayor contribución negativa al crecimiento procedente del sector exterior. Sin embargo, la mejora de los términos de intercambio permitió que los déficits por cuenta corriente se redujeran. La inflación se moderó más de lo esperado, lo que permitió a los bancos centrales de Brasil, Colombia y Perú seguir recortando sus tipos de interés oficiales. No obstante, en México y en Argentina la evolución de los precios sorprendió al alza, lo que se tradujo en una política monetaria más restrictiva. En el ámbito presupuestario, no se registraron avances significativos en el proceso de recuperación de espacio fiscal en la mayoría de los países, cuestión que es analizada en la primera sección temática de este Informe, junto con los efectos que tendría sobre el escenario macroeconómico la consolidación fiscal necesaria para la sostenibilidad de la deuda pública. Por su parte, las condiciones financieras, según se analiza en la otra sección temática del Informe, que calcula índices de condiciones financieras para las economías de la región, se mantuvieron laxas en el período de análisis, ya que las turbulencias en los mercados financieros internacionales tuvieron un impacto reducido y los precios de las materias primas —un determinante clave de las condiciones financieras en estas economías— se recuperaron. Las proyecciones apuntan a que el dinamismo de la actividad se prolongaría en 2018 y 2019, a ritmos cercanos al crecimiento potencial de estas economías, si bien el balance de riesgos externos (cambio de políticas macroeconómicas en Estados Unidos, que podría terminar traduciéndose en un endurecimiento de las condiciones financieras a escala global y posible incremento generalizado de las barreras al comercio internacional) e internos (incertidumbres relacionadas con las políticas económicas que se llevarían a cabo tras las elecciones que se celebrarán en los próximos trimestres) se orienta a la baja. En el Informe también se incluye un recuadro que analiza, en la medida en que lo permiten los datos disponibles, la situación económica en Venezuela, tras haber entrado en situación de impago parcial de su deuda pública externa.

     

  • 05/04/2018
    Situación y perspectivas de la economía mundial a principios de 2018 (3 MB)

    Tras dos años consecutivos de ralentización de la actividad global, en 2017 se produjo un repunte en el crecimiento del PIB mundial, mayor que el esperado a principios de año y generalizado entre las economías avanzadas y emergentes. Por su parte, la inflación aumentó moderadamente en 2017, debido en gran medida a las elevaciones de los precios de las materias primas, pero el componente subyacente se mantuvo más estable y alejado de los objetivos de los bancos centrales. Las perspectivas para 2018 apuntan a una continuidad de estas tendencias globales. En este artículo se analizan con detalle algunos de los factores que condicionarán esta evolución. En primer lugar, diversos factores (recuperación cíclica, avance en el desapalancamiento, cambios fiscales, repunte de los salarios) apuntan al mantenimiento en el corto plazo del dinamismo de la inversión registrado en las economías avanzadas en 2017, pero en un horizonte más dilatado el mantenimiento de esta fortaleza dependerá de la evolución de los tipos de interés reales, de factores tecnológicos y de la resistencia a las amenazas proteccionistas. En segundo lugar, el esperado cambio en la combinación de políticas macroeconómicas en Estados Unidos y en otros países avanzados hacia una política fiscal más expansiva y una política monetaria menos laxa puede elevar el crecimiento en el corto plazo, pero, si no se gradúan adecuadamente, podrían generar episodios de inestabilidad en los mercados financieros internacionales. Finalmente, las condiciones financieras globales siguen siendo favorables. Sin embargo, las turbulencias en las bolsas de Estados Unidos registradas al comienzo de 2018, que se extendieron rápidamente y con intensidad a otros mercados bursátiles, parecen apuntar a unas condiciones financieras globales menos favorables a futuro y, al mismo tiempo, alertan sobre los riesgos asociados a un ajuste brusco en los mercados financieros internacionales.

  • 13/03/2018
    Tendencias globales de financiación en los mercados de capitales en 2017 (1 MB) Alberto Fuertes, Luis Molina, Luna Romo y Emilio Muñoz de la Peña

    Durante 2017, las emisiones totales de bonos mantuvieron un volumen similar al de años anteriores, experimentando un pequeño descenso, motivado por la caída de las emisiones del sector público. Como viene siendo habitual, existen importantes diferencias en función de la región y el trimestre analizados. Por trimestres destacó el buen comienzo del año, con un fuerte crecimiento del volumen emitido en el primer trimestre y cierta desaceleración posterior. Este perfil refleja posiblemente el comportamiento de algunos emisores que trataron de anticipar sus colocaciones ante la expectativa de que las condiciones financieras se deteriorasen, en un contexto de progresivo endurecimiento de las políticas monetarias. Por regiones, lo más relevante fue el retroceso en las emisiones de Estados Unidos y el buen comportamiento experimentado por los mercados emergentes. Además, destaca el volumen de colocaciones en los segmentos de mayor riesgo, como el corporativo de alto rendimiento y el de mercados emergentes, que alcanzó niveles récord.

     

  • 09/03/2018
    El aplanamiento de la curva de rendimientos en Estados Unidos (590 KB) Juan Carlos Berganza y Alberto Fuertes

    La curva de rendimientos de los títulos de deuda pública de Estados Unidos se ha aplanado
    significativamente desde finales de 2016 y su pendiente, aunque positiva, ha bajado hasta niveles no observados desde antes de la crisis financiera global. La inversión de la pendiente de la curva de rendimientos se considera, en ocasiones, un indicador adelantado de futuras recesiones, lo que, dado que además la actual fase expansiva está siendo más duradera que otras precedentes, ha abierto un debate sobre las implicaciones del aplanamiento reciente de la curva. No obstante, como se ilustra en este artículo, a diferencia de episodios anteriores, en los que el aplanamiento de la curva se explicaba por el comportamiento de los tipos de interés esperados en los distintos plazos, en el actual se justifica sustancialmente por la compresión de las primas a plazo. En este contexto, la relación histórica entre la pendiente de la curva y la anticipación de períodos recesivos de la economía estadounidense podría haberse modificado.

  • 11/01/2018
    Evolución y perspectivas de la tasa de participación en el área del euro: una visión de largo plazo (553 KB) Cristina Fernández y David Martínez Turégano

    Este artículo analiza la trayectoria y los principales factores explicativos de los cambios en la tasa de participación en el área del euro durante las últimas décadas. En primer lugar, se compara su evolución con Estados Unidos y se destaca la extraordinaria convergencia que ha tenido lugar entre ambas áreas por el impulso en el mercado laboral europeo y la secular tendencia decreciente al otro lado del Atlántico. En segundo lugar, el incremento de la participación en el área del euro ha estado liderado por el colectivo femenino y, en particular, por la mayor probabilidad de las nuevas cohortes a incorporarse al mercado de trabajo, en un contexto de importantes cambios socioeducativos. En todo caso, ante el envejecimiento demográfico ya en curso y el agotamiento progresivo de los cambios mencionados, se incide en la necesidad de políticas específicas de aumento de la participación laboral, dirigidas a aquellos grupos de población donde persiste margen para ello: los trabajadores de edad más avanzada, de manera general, y las mujeres, en aquellos países donde la brecha de género es todavía elevada.

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