Serie: Documentos de Trabajo. 1824.
Autor: Dominik Thaler.
Publicado en: Economic Journal, volume 131, issue 635, April 2021, pages 1401–1427
Documento completo
Resumen
¿Por qué los gobiernos se endeudan internacionalmente, tanto como para arriesgarse
a quebrar? ¿Por qué permanecen fuera de los mercados financieros durante un tiempo
después del impago? Este documento desarrolla un modelo cuantitativo de impago
soberano con costes de impago endógenos para proponer una respuesta nueva y unificada
a estas preguntas. En el modelo, el gobierno tiene un incentivo para endeudarse en los
mercados financieros internacionales debido a una diferencia entre la tasa de interés mundial
y el rendimiento sobre el capital nacional, que surge de una fricción en el sector bancario
interno. Dada la exposición de los bancos a la deuda soberana, el impago soberano les
causa pérdidas, que se traducen en una crisis financiera. Al decidir sobre el reembolso
de su deuda, el gobierno compara estos costes con la ventaja de no reembolsar a los
inversores internacionales. Después del impago, el país solo vuelve a participar en los
mercados financieros internacionales una vez que los bancos se han recuperado, porque
solo entonces pueden de nuevo asignar eficientemente cada unidad marginal de inversión.
La exclusión surge de manera endógena. El modelo puede generar niveles significativos
de deuda interna y externa, spreads realistas, reducciones de crédito interno y PIB
cuantitativamente plausibles en episodios de impago, y períodos de exclusión del mercado
financiero internacional posterior al impago de una duración realista.