Serie: Documentos de Trabajo. 1230.
Autor: Matteo Luciani y David Veredas.
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Resumen
Cuando se observan a través del tiempo, las volatilidades realizadas comparten una serie de características comunes: comovimiento, comportamiento de racimo (clustering), memoria larga, volatilidad de la volatilidad dinámica, asimetría y colas gruesas. En este artículo proponemos un modelo dinámico factorial que captura estas características y que puede ser aplicado a paneles de volatilidad de grandes dimensiones dado que no sufre la maldición de la dimensionalidad. El modelo es una adaptación del de Bai y Ng (2004) en los siguientes aspectos: i) permitimos memoria larga en los componentes comunes e idiosincráticos, ii) las sacudidas (shocks) comunes son condicionalmente heterocedásticas, y iii) las sacudidas comunes e idiosincráticas son asimétricas y con colas gruesas. La estimación de los factores, los componentes idiosincráticos y los parámetros es simple: componentes principales y estimaciones de máxima verosimilitud de baja dimensión. Un profundo estudio de Monte Carlo muestra la utilidad de la estrategia de estimación y una aplicación a un panel de 90 volatilidades realizadas correspondiente a compañías pertenecientes al índice S&P100, desde enero de 2001 a diciembre de 2008, muestra, entre otros resultados, que i) todas las volatilidades tienen memoria larga, más de la mitad en el rango no estacionario, que se incrementa durante períodos de estrés; ii) contrastes y criterios indican la presencia de un factor común dinámico; iii) el factor tiene memoria más larga que las volatilidades de las compañías, lo que sugiere que la memoria larga es una característica del mercado; iv) la volatilidad de la volatilidad realizada es dinámica y común para todas las compañías; v) una comparación entre 8 modelos en términos de predicción muestra que nuestro modelo es superior, sobre todo en períodos de estrés.