The impact of heterogeneous unconventional monetary policies on the expectations of markets crashes
Serie: Investigación destacada.
Autor: Irma Alonso, Pedro Serrano y Antoni Vaello-Sebastià.
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Resumen
Las políticas monetarias no convencionales se extendieron y usaron como una herramienta más de los bancos centrales a partir de la crisis financiera mundial, y han sido ampliamente utilizadas durante la pandemia. La literatura ha estudiado de manera extensiva sus efectos sobre la actividad, la inflación y las variables financieras, pero la evidencia respecto a su impacto en las percepciones anticipadas de riesgo de cola en los mercados es escasa. Nuestro trabajo analiza el impacto de las políticas monetarias no convencionales de cuatro grandes bancos centrales (la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón) sobre las probabilidades descontadas de futuras caídas bursátiles. Estas percepciones de eventos extremos o riesgos de cola se extraen utilizando la información contenida en las densidades neutrales al riesgo de las opciones de los índices bursátiles más líquidos. Los resultados empíricos sugieren que el anuncio de medidas monetarias no convencionales reduce la probabilidad de eventos extremos a diferentes vencimientos y umbrales de riesgo, apoyando la existencia del canal de asunción de riesgos (risk-taking channel). Por último, un VAR estructural, que captura la dinámica de las medidas no convencionales de política monetaria, confirmaría el impacto transitorio de dichas medidas sobre las percepciones de riesgo de cola.