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Occasional Papers

The Occasional Papers series seeks to disseminate the work carried out by the Banco de España within its sphere of competence that is considered to be of general interest for knowledge of the functioning of the Spanish economy and of its international environment.

The opinions and analyses published in the Occasional Papers are the responsibility of the authors and are not necessarily shared by the Banco de España or the Eurosystem.

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  • 07/12/2006
    0608. House prices and real interest rates in Spain (789 KB) Juan Ayuso, Roberto Blanco y Fernando Restoy

    This paper analyses the contribution of interest rates to explain recent house price developments in Spain trying to reconcile different pieces of evidence. On the one hand, empirical evidence supports the view that interest rates are a key variable to explain house price developments. As a matter of fact, using simple asset pricing relations recent changes in house prices could be fully explained by movements in ex-post real interest rates. However, more refined asset pricing models show that the changes in the discount factor cannot fully explain the recent course of house prices in Spain. To resolve this puzzle we provide evidence that shows that the actual real cost of financing might have decreased significantly less than what the course of ex-post real rates would suggest.

  • 18/10/2006
    0607. Radiografía del sector servicios en España (1 MB) Esther Gordo, Javier Jareño y Alberto Urtasun

    A pesar de la enorme y creciente importancia de las ramas de actividad de servicios en las economías desarrolladas, hasta fechas recientes los recursos destinados a su análisis han sido muy inferiores a los dirigidos a las ramas industriales. Las mejoras en lo que se refiere a la disponibilidad de información, que anteriormente era muy limitada, permiten abordar el análisis de este sector desde perspectivas muy diversas. En este sentido, el objeto del presente trabajo es cubrir algunas de las lagunas existentes en el análisis de los servicios españoles, poniendo de manifiesto aquellas características diferenciales que pueden ser esenciales para entender el débil comportamiento de su productividad. El estudio se aborda desde cinco perspectivas complementarias. En primer lugar se utilizan las grandes cifras macroeconómicas para describir los principales rasgos de la estructura y evolución de los servicios. En segundo término, se analizan las características estructurales de las empresas de servicios, tanto desde una perspectiva agregada como sectorial. La inversión en innovación, eje fundamental para el logro de mayores avances en la productividad, constituye la tercera perspectiva del trabajo. Junto con el capital tecnológico, el capital humano se erige en otra de las posibles fuentes de mejoras de productividad; es por ello que, como cuarto enfoque se analizan las características del empleo en los servicios. Finalmente, y con el fin de conocer cómo se relacionan los servicios con el resto de la economía, se examinan las relaciones intersectoriales mediante las tablas de origen destino. Todas las características, o perspectivas, anteriores son difíciles de evaluar de forma aislada, siendo necesario establecer un marco de comparación. En este trabajo se emplean dos puntos de referencia: el sector industrial, como rama de actividad que históricamente ha mostrado mayores avances de productividad, y los sectores de servicios de las economías que constituyen nuestro entorno económico más próximo (Alemania, Francia, Italia y Reino Unido). También, cuando la información lo permite, se consideran algunos rasgos de los servicios en Estados Unidos, que en algunos casos constituyen un paradigma de los avances de productividad.Los resultados obtenidos son tan heterogéneos como la propia naturaleza de las actividades que se engloban en esta rama de actividad. Sin embargo, tal vez puedan destacarse la especialización relativa de la economía española en servicios que por su naturaleza presentan un menor nivel de productividad, como son los relacionados con el turismo; la enorme presencia relativa de empresas pequeñas o muy pequeñas en la mayor parte de las actividades y que muestran niveles de productividad muy interiores a los de sus homólogas europeas; el menor esfuerzo en innovación tecnológica de los servicios españoles y la elevada orientación de su inversión hacia la ampliación de infraestructuras y construcción, en detrimento de los bienes de equipo.

  • 29/08/2006
    0606. Posible impacto de Basilea II en los países emergentes (931 KB) Alicia García-Herrero y Sergio Gavilá

    El nuevo Marco de Basilea II será importante para los países emergentes pues una buena parte de ellos ha declarado tener intención de introducir dicho Marco en un futuro más o menos cercano y los bancos internacionales que operan en muchos de estas economías estarán sujetos al nuevo Marco a través del grupo. Basilea II tendrá importantes beneficios para estos países: la mejora en la medición y gestión del riesgo de sus bancos y de la supervisión bancaria. También es probable que se produzca una mejora en la estructura del balance bancario pues puede aumentar el colateral y las titulaciones, así como el incentivo a endeudarse en moneda local y a más plazo. Basilea II tendrá algunos inconvenientes al no haber sido calibrado para estos países; otro problema potencial es la mayor prociclicidad del crédito bancario. Adicionalmente puede ocurrir que los balances de los bancos domésticos y los bancos internacionales que operan en países emergentes sean cada vez más diferentes, con más riesgo en los primeros y menos en los segundos y que los bancos extranjeros soporten un coste de capital mayor por utilizar el enfoque IRB en todo el grupo. Por último, el impacto sobre el capital regulatorio y el coste de financiación de estos países dependerá mucho de cual sea el riesgo soberano de cada economía emergente y del enfoque que se utilice dentro del primer pilar de Basilea II (estándar o IRB). Según nuestras propias estimaciones, para los países emergentes no pertenecientes a la OCDE podría incluso reducirse el coste de financiación mientras que aumentará ligeramente en los pocos países emergentes que forman parte de la OCDE. En resumen, Basilea II sobre los países emergentes debería traer más beneficios que costes aunque esta es una valoración general y dependerá del país del que se trate y del enfoque de Basilea II que se utilice.

  • 19/06/2006
    0605. International recycling of petrodollars (586 KB) Juan Ruiz and Josep Vilarrubia

    The continued rise in oil prices since 2002 has resulted in a significant increase in export revenue for oil exporting countries. This increase in the price of oil and other commodities means that OPEC countries and Russia have received, between 2003 and 2006, a windfall of 1.3 trillion dollars with respect to their export level in 2002. This paper analyzes, using the limited data available, the recycling of these resources back to the world economy through the trade channel, via higher imports, or the financial channel, via an increase in the net external asset position of these countries. Our results show that around 50% of the windfall revenue has been used to increase imports, while the rest has been directed towards international reserve accumulation and other improvements in the net asset position of these countries. Comparing the current oil price increase with previous ones, such as those resulting from the tightening of oil supply in the 70's, we find that the trade channel has been more important in the current episode than in previous ones. This can be attributed to (i) the perception of a more permanent increase in the price of oil in the context of rising demand, and (ii) the gradualism of the current oil price increase, which has allowed a stronger response from imports.

    There is a Spanish version of this edition with the same number

  • 04/04/2006
    0604. The importance of being mature: the effect of demographic maturation on global per-capita income (1 MB) Rafael Gómez y Pablo Hernández de Cos

    Given that savings and productivity follow a hump shaped profile with respect to age and given that demographic profiles vary across countries, population age structure may be linked to differences in levels of economic development. In this paper we measure the importance of age structure in accounting for differences in per capita income levels and the dispersion of those income levels across countries. We find that even after adjusting for country-specific effects, age structure variation can account for a large portion of differences in per capita income and the lack of sigma convergence observed in cross country data. For the global economy as a whole, we find that demographic maturation has had a strong and positive effect on the evolution of global per capita income since 1960.

  • 27/03/2006
    0603. Imputation of the 2002 wave of the Spanish survey of household finances (EFF) (1 MB) Cristina Barceló

    This paper describes the methods used for imputation of the first wave of the Spanish Survey of Household Finances (EFF). It explains the motivation for using multiple imputation and describes its specific features, such as the use of the shadow values that flag each variable of the questionnaire, the different types of covariates used in the imputation models and the means of evaluating both the imputed values and the convergence of the imputation process.

  • 27/02/2006
  • 24/01/2006
    0601. Modelling the impact of aging on social security expenditures (1.015 KB) Juan F. Jimeno, Juan A. Rojas y Sergio Puente

    In this paper we survey the features of different approaches available in the literature used to study the effects of the aging of the population on Social Security expenditures. We comment on the weaknesses and strengths of each of them, and perform a quantitative analysis by comparing the results they imply in the particular case of the Spanish economy. Finally, we highlight some elements of the modelling strategies on which more evidence is needed for a correct evaluation of the problem at hand.

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