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Coyuntura económica

Esta página facilita el acceso a Artículos Analíticos agrupados por su contenido temático, publicados en el Boletín Económico, ordenados por fecha de difusión dentro de cada año, a partir de 1999.

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  • 03/12/2018
    Resultados de las empresas no financieras en 2017 y hasta el tercer trimestre de 2018 (767 KB) Álvaro Menéndez y Maristela Mulino

    De acuerdo con las muestras anual y trimestral de la Central de Balances, la actividad de las sociedades no financieras mantuvo una tendencia de recuperación tanto en 2017 como hasta septiembre de 2018, lo que se tradujo en aumentos de los excedentes ordinarios y del empleo, que se extendieron a la mayoría de sectores y empresas. La evolución favorable de los resultados empresariales permitió que los niveles de rentabilidad ordinaria aumentaran en ambos períodos, y que su diferencial respecto al coste de financiación se siguiera ampliando. Por otro lado, los ingresos y los gastos atípicos influyeron negativamente en el resultado final de 2017, en tanto que durante los nueve primeros meses de este año ejercieron el efecto contrario, favoreciendo un incremento adicional del excedente final, que le llevó a registrar un crecimiento muy elevado en este último período. Las ratios medias de endeudamiento continuaron descendiendo en 2017, pero hasta septiembre de 2018 el nivel de deuda en relación al activo repuntó levemente, mientras que respecto a los excedentes ordinarios prácticamente no varió. Por último, la ratio de carga financiera disminuyó en ambos períodos, favorecida especialmente por los menores costes de financiación. El artículo incluye dos recuadros que analizan la evolución económica y financiera reciente de las pymes y de los grupos consolidados españoles, respectivamente, con datos hasta 2017.

  • 18/10/2018
    Indicadores sintéticos de presiones inflacionistas (585 KB) Luis Julián Álvarez e Isabel Sánchez

    En este artículo se analiza un amplio conjunto de variables relevantes para el seguimiento de las presiones inflacionistas de la economía española. Sobre la base de estas variables, se calculan indicadores sintéticos que aproximan las expectativas de inflación, el grado de holgura de la economía, otras presiones de inflación internas, así como presiones de inflación externas. De acuerdo con la información analizada, el período reciente de baja inflación de la economía española se habría producido en un contexto en el que los factores internos se habrían moderado especialmente, destacando la reducción de las expectativas de inflación.

  • 04/10/2018
    La evolución reciente del tipo de cambio del euro y su impacto sobre la inflación en la economía española (472 KB) Danilo Leiva, Jaime Martínez-Martín y Eva Ortega

    El efecto del tipo de cambio del euro sobre la inflación ha adquirido una relevancia significativa en el período más reciente, cuando la aplicación de medidas expansivas de política monetaria del BCE ha coincidido con algunos episodios de apreciación del euro —como el observado entre la segunda mitad de 2017 y el comienzo de 2018—, que tienden a ejercer una presión a la baja sobre los precios importados. Este artículo analiza los factores que existen tras las fluctuaciones en el tipo de cambio del euro respecto al dólar durante el período referido, y encuentra que dicha apreciación pudo ser debida en buena parte al mayor crecimiento relativo del área del euro, compatible con una recuperación de la inflación esperada en la UEM. Sin embargo, la depreciación que ha tenido lugar con posterioridad, desde febrero de 2018, podría reflejar factores relacionados con cambios en la confianza relativa de los mercados financieros en detrimento de la moneda europea, así como con el menor crecimiento relativo del área del euro frente a Estados Unidos. Además, se documenta que la traslación de movimientos en el tipo de cambio a la inflación del índice general de precios de consumo en la economía española se ha incrementado ligeramente durante los últimos años, debido principalmente al componente energético, mientras que la inflación subyacente permanece mucho menos sensible a las variaciones cambiarias.

  • 20/09/2018
    Resultados de las empresas no financieras hasta el segundo trimestre de 2018 (2 MB) Álvaro Menéndez y Maristela Mulino

    De acuerdo con la información de la Central de Balances Trimestral del Banco de España,
    durante el primer semestre de 2018, las empresas no financieras siguieron registrando
    incrementos de la actividad, del empleo y de los resultados económicos, lo que permitió que
    los niveles de rentabilidad continuaran mostrando una pauta de recuperación. Por su parte,
    las ratios de endeudamiento no presentaron variaciones significativas, al tiempo que la de
    carga financiera siguió reduciéndose, hasta alcanzar cotas históricamente bajas, lo que
    indica que el grado de presión financiera actual en el sector empresarial es reducido. No
    obstante, los ejercicios de simulación que se presentan en este artículo revelan que algunos
    segmentos del sector empresarial serían especialmente vulnerables a aumentos en los
    costes de financiación.

  • 18/09/2018
  • 12/07/2018
    La inversión y la financiación de las empresas no financieras españolas: un análisis con datos a nivel de empresa (2 MB) Daniel Dejuán, Álvaro Menéndez y Maristela Mulino

    De acuerdo con el análisis llevado a cabo en este artículo, a partir de la información individual de los balances de las compañías, la inversión productiva de las empresas españolas ha tendido a recuperarse a partir de 2014, y lo habría hecho con mayor intensidad en el segmento de las pymes que en el de las grandes empresas, después de haberse contraído con más fuerza durante la fase inicial de la crisis en las primeras. En todo caso, en relación con el stock de activos productivos (tangibles e intangibles), el nivel inversor alcanzado en 2016 estaría aún por debajo de los valores previos al inicio de la crisis. El análisis de los determinantes de la inversión pone de manifiesto que la fortaleza de la posición financiera y la rentabilidad están positivamente relacionadas con la decisión de inversión empresarial, especialmente durante el período posterior a la crisis. En cuanto a las fuentes de financiación utilizadas, las empresas con inversión neta positiva recurrieron, en todo el período, tanto a los fondos propios como a los ajenos, si bien el peso relativo de estos últimos se redujo significativamente a partir de 2008. En el caso de las empresas que invierten intensivamente en intangibles, que se financiaban, hasta 2007, tanto con recursos propios como con ajenos, con el inicio de la crisis pasaron a depender casi exclusivamente de los fondos propios. Ello sugiere la posible existencia de mayores dificultades para acceder a financiación ajena a empresas con una alta concentración de activos intangibles.

  • 21/06/2018
    Resultados de las empresas no financieras en el primer trimestre de 2018 (2 MB) Álvaro Menéndez y Maristela Mulino

    De acuerdo con la información de la Central de Balances Trimestral del Banco de España, durante el primer trimestre de 2018 las empresas no financieras siguieron registrando incrementos de la actividad productiva, del empleo y de los resultados económicos, lo que se tradujo en un nuevo aumento de los niveles de rentabilidad agregada, aunque se aprecian algunos indicios de una cierta desaceleración en los principales excedentes ordinarios de explotación. Por su parte, las ratios de endeudamiento se elevaron durante los primeros meses del año, pero la de carga financiera siguió reduciéndose, por lo que, en conjunto, no hubo cambios significativos en el grado de presión financiera de las empresas. El artículo incluye un recuadro que presenta la metodología empleada para la obtención de tasas reponderadas, que resultan de aplicar sobre el valor añadido bruto y el resultado de explotación el peso sectorial de las empresas en el conjunto de la economía, con el objeto de mitigar los sesgos sectoriales de las muestras de la Central de Balances.

  • 14/06/2018
    Evolución de los flujos y los balances financieros de los hogares y las empresas no financieras en 2017 (4 MB) Víctor García-Vaquero y Juan Carlos Casado

    Las Cuentas Financieras de la Economía Española revelan que la situación patrimonial de las familias y las empresas no financieras volvió a fortalecerse en 2017. En el caso de las familias, la deuda bancaria se situó en el 61 % del PIB, 3 puntos porcentuales (pp) menos que en 2016 y 24 pp por debajo del valor máximo de 2010. Como en años anteriores, se produjo un descenso de los préstamos para adquisición de vivienda, que se vio parcialmente compensado por el aumento de los créditos destinados a consumo y otros fines. El patrimonio financiero bruto de los hogares prolongó su tendencia ascendente, como consecuencia tanto de la inversión en activos financieros como de la revalorización de los instrumentos financieros de su cartera. En el caso de las empresas, el flujo del total de la financiación ajena captada, en términos consolidados, fue positivo, tras los importes prácticamente nulos de los dos años anteriores y los negativos de los cuatro precedentes, por un volumen equivalente al 0,8 % del PIB, el nivel más elevado desde 2009. En términos de saldos, esta deuda pasó a representar un 78 % del PIB, cifra 5 pp inferior a la de 2016 y 39 pp por debajo de los niveles máximos de 2010. Por su parte, los recursos propios de las empresas crecieron un 3,2 %, como consecuencia tanto de la captación de fondos como de la revalorización de estos pasivos, según viene sucediendo desde 2015.

  • 17/05/2018
    Un análisis de la exposición comercial de las empresas españolas al Reino Unido (544 KB) Eduardo Gutiérrez Chacón y César Martín Machuca

    La exposición comercial de las empresas españolas al Reino Unido es relevante, aunque inferior a la que se mantiene con los principales países de la UEM. En 2017 se interrumpió la senda de crecimiento de las exportaciones de bienes de las empresas españolas en el mercado británico experimentado desde 2012, en un contexto de depreciación de la libra frente al euro. La vulnerabilidad potencial de las empresas españolas presentes en el mercado británico ante el brexit se ve algo limitada por sus características diferenciales, ya que estas compañías son, en promedio, más grandes, productivas y diversificadas geográficamente que aquellas que exportan a los principales países de la UEM. En cualquier caso, el efecto final de este proceso sobre las empresas españolas con presencia en el Reino Unido o con posibilidades de acceder eventualmente a ese mercado vendrá dado, en buena medida, por los términos que finalmente se establezcan en torno al modelo de relaciones comerciales entre este país y la Unión Europea.

  • 04/05/2018
    La Balanza de Pagos y la Posición de Inversión Internacional de España en 2017 (2 MB) Pana Alves, Esther López, César Martín e Irene Roibás

    Según la estadística de la Balanza de Pagos, la economía española volvió a presentar capacidad de financiación en 2017, a pesar del ascenso del precio del petróleo y del empuje de la demanda nacional. A ello contribuyeron factores de naturaleza previsiblemente transitoria, como los reducidos tipos de interés, y otros de carácter permanente, relacionados, principalmente, con la ampliación del número de empresas exportadoras y las ganancias acumuladas de competitividad en los últimos años. La Posición de Inversión Internacional (PII) deudora neta de la economía española, en términos del PIB, volvió a reducirse por tercer año consecutivo (hasta el 80,8 %), ya que la capacidad de financiación que presentó la nación y la expansión del PIB compensaron el impacto negativo que los efectos de valoración y otros ajustes tuvieron sobre la PII neta.

  • 05/04/2018
    Situación y perspectivas de la economía mundial a principios de 2018 (3 MB)

    Tras dos años consecutivos de ralentización de la actividad global, en 2017 se produjo un repunte en el crecimiento del PIB mundial, mayor que el esperado a principios de año y generalizado entre las economías avanzadas y emergentes. Por su parte, la inflación aumentó moderadamente en 2017, debido en gran medida a las elevaciones de los precios de las materias primas, pero el componente subyacente se mantuvo más estable y alejado de los objetivos de los bancos centrales. Las perspectivas para 2018 apuntan a una continuidad de estas tendencias globales. En este artículo se analizan con detalle algunos de los factores que condicionarán esta evolución. En primer lugar, diversos factores (recuperación cíclica, avance en el desapalancamiento, cambios fiscales, repunte de los salarios) apuntan al mantenimiento en el corto plazo del dinamismo de la inversión registrado en las economías avanzadas en 2017, pero en un horizonte más dilatado el mantenimiento de esta fortaleza dependerá de la evolución de los tipos de interés reales, de factores tecnológicos y de la resistencia a las amenazas proteccionistas. En segundo lugar, el esperado cambio en la combinación de políticas macroeconómicas en Estados Unidos y en otros países avanzados hacia una política fiscal más expansiva y una política monetaria menos laxa puede elevar el crecimiento en el corto plazo, pero, si no se gradúan adecuadamente, podrían generar episodios de inestabilidad en los mercados financieros internacionales. Finalmente, las condiciones financieras globales siguen siendo favorables. Sin embargo, las turbulencias en las bolsas de Estados Unidos registradas al comienzo de 2018, que se extendieron rápidamente y con intensidad a otros mercados bursátiles, parecen apuntar a unas condiciones financieras globales menos favorables a futuro y, al mismo tiempo, alertan sobre los riesgos asociados a un ajuste brusco en los mercados financieros internacionales.

  • 22/03/2018
    Resultados de las empresas no financieras hasta el cuarto trimestre de 2017: un avance de cierre del ejercicio (2 MB) Álvaro Menéndez y Maristela Mulino

    Las sociedades no financieras continuaron creando empleo en 2017, tendencia que se extendió a todos los sectores, de acuerdo con la muestra trimestral de la Central de Balances. En cuanto a la actividad empresarial, aunque tanto el valor añadido bruto como el resultado ordinario neto siguieron creciendo, lo hicieron a unos ritmos más moderados que en el año anterior, en gran parte debido al comportamiento negativo de algunas grandes empresas con un peso elevado en la muestra trimestral. Las partidas no recurrentes tuvieron un impacto desfavorable sobre el excedente final, de modo que este se contrajo de manera significativa. Por último, las rentabilidades ordinarias se elevaron y las ratios de endeudamiento y de carga financiera disminuyeron, lo que apuntaría a una nueva mejoría de la situación económica y financiera de las empresas. El artículo analiza también la evolución reciente del crédito comercial, en el que se evidencia una recuperación de esta modalidad de financiación durante el pasado ejercicio, que habría venido acompañada de descensos en los períodos medios de pago y cobro.

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