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Occasional Papers

The Occasional Papers series seeks to disseminate the work carried out by the Banco de España within its sphere of competence that is considered to be of general interest for knowledge of the functioning of the Spanish economy and of its international environment.

The opinions and analyses published in the Occasional Papers are the responsibility of the authors and are not necessarily shared by the Banco de España or the Eurosystem.

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  • 09/04/2003
    0309. An analysis of the impact of GDP revisions on cyclically adjusted budget balances (CABS) (563 KB) José Manuel González-Mínguez, Pablo Hernández de Cos y Ana del Río

    Trend (potential) GDP estimates, and consequently output gaps, a key variable for calculating cyclically adjusted balances (CABs), are unobservable and depend on past and projected observations. Thus, revisions to output forecasts lead to changes in CAB estimates, even if no additional discretionary measures have been taken. This paper presents an analysis of the impact of revisions to economic growth projections on the levels of and changes in structural balances when the Hodrick-Prescott filter is used to estimate the output gap. Two main conclusions are obtained. Firstly, economic growth revisions affect both the output trend and output gap, and thus CABs, to a degree that depends on whether the revisions have a temporary or permanent effect on the GDP level. Transitory changes in the level of output are mainly allocated to the cyclical component and CAB levels are little affected. If, however, the revision implies a permanent change in GDP level, CABs will be affected to a larger extent. Secondly, it is also shown that the impact of economic growth revisions on CAB changes is much more limited than on CAB levels. Given that the change in structural balances due to GDP revisions cannot be attributed to fiscal policy actions and that it can be easily calculated, we argue that this factor should be recognised when judging the ex-post compliance of EU countries with the rules of the Stability Pact.

  • 08/04/2003
    0308. Determinants and impact of financial sector FDI to emerging economies: a home country's perspective (820 KB) Alicia García Herrero y Daniel Navia Simón

    This paper reviews the theoretical literature explaining financial FDI, as well as the empirical results on the determinants of financial FDI and its potential effects for the home country. From this revision, we conclude that, at the present stage, the existing theoretical paradigms need to be adapted to explain the recent surge in international banks' local operations in emerging countries financial sectors. Macroeconomic and risk diversification theories would seem particularly well suited to explain this reality. The empirical literature on financial FDI has concentrated on bank specific factors and much less so on macroeconomic determinants, particularly push factors where generally only general FDI literature is available. The survey draws on this literature in those cases where no specific results for financial FDI exist. Finally, the effects of financial FDI on the home country are virtually unknown. The literature on general FDI has focused on employment, trade and investment effects, yet the consequences on the profitability and systemic risk of home's financial system remain a topic for debate.

  • 07/04/2003
    0307. Una visión macroeconómica de los veinticinco años de vigencia de la Constitución Española (605 KB) José Luis Malo de Molina

    Desde la aprobación de la Constitución, la economía española ha experimentado una profunda transformación de su régimen macroeconómico. Ha tenido que abordar una amplia agenda de cambios para alcanzar la estabilidad macroeconómica. Con ello, ha superado la vulnerabilidad frente a las perturbaciones financieras y ha logrado un marco de políticas ancladas en la estabilidad que han permitido alcanzar sendas de crecimiento sostenibles, absorber el elevado desempleo y avanzar en la convergencia con Europa. El proceso ha sido largo y costoso, no exento de vaivenes, pero ha culminado con éxito con la entrada en el euro. En este trabajo se presenta una síntesis de la evolución macroeconómica durante el período de vigencia constitucional. Para ello se combina una exposición de las principales transformaciones requeridas para establecer el entramado de instituciones y políticas económicas apropiadas para el mantenimiento de la estabilidad con la descripción de las principales fases por las que ha transcurrido el proceso. La apertura de la economía, la puesta en marcha de una política monetaria activa, la modernización y saneamiento de las finanzas públicas, la flexibilización del mercado de trabajo y la liberalización y reforma estructural de los mercados de factores, bienes y servicios constituyen los principales hilos conductores de los cambios en el régimen macroeconómico. Paralelamente, una periodificación, basada en los principales acontecimientos desde el punto de vista macroeconómico, pretende ofrecer una visión de las principales fuerzas que subyacen a la profunda transformación experimentada y en la que se ha basado la modernización de la economía.

  • 06/04/2003
    0306. Evolución de la calidad del factor trabajo en España (635 KB) Esther Moral y Samuel Hurtado

    En este trabajo se ha obtenido una medida del crecimiento del factor trabajo en España que permite tener en cuenta la heterogeneidad existente en términos de productividad entre diferentes tipos de trabajadores, así como las variaciones que se han producido en la calidad del trabajo como consecuencia de cambios en el peso relativo de dichas categorías de trabajadores. Los resultados muestran que, en el período comprendido entre el segundo trimestre de 1987 y el primero de 2003, se ha producido un aumento de la calidad del empleo de la economía de mercado que se ha traducido en un crecimiento medio anual del trabajo ajustado de calidad superior en 0,38 puntos porcentuales por año al crecimiento del total de horas trabajadas. Este aumento de la calidad ha venido explicado fundamentalmente por los cambios experimentados en la composición del empleo por niveles de estudios, a favor de los trabajadores más formados –los más productivos–. Este mayor crecimiento del empleo ajustado de calidad da lugar a crecimientos más moderados de la PTF (aproximada en términos del residuo de Solow) en casi todo el período analizado.

  • 05/04/2003
    0305. La política monetaria en Japón: lecciones a extraer en la comparación con la de los EEUU (834 KB) Alicia García Herrero y César Martín Machuca

    La experiencia de Japón muestra que la deflación es un fenómeno que requiere unas circunstancias especialmente negativas, en las que no parece encontrarse actualmente la economía norteamericana. En cualquier caso, el estudio del proceso de deflación en Japón puede ser útil para otros países. La primera lección a extraer es que la deflación tiene costes muy elevados y es difícil de anticipar. Por este motivo, es importante que las autoridades monetarias reaccionen rápida y decididamente, para evitar tipos de interés nominales nulos, ya que se reduce sustancialmente la efectividad de la política monetaria cuando se llega a ese límite. Antes de alcanzar tipos nominales nulos, una meta explícita de inflación parece aconsejable, posiblemente acompañada de un compromiso de mantenimiento de los tipos de interés en niveles muy bajos durante un período predeterminado. Si, en cambio, ya se hubieran alcanzado tipos nulos, existe una serie de instrumentos a disposición de las autoridades para atajar el problema de la deflación, entre ellos medidas de política monetaria más heterodoxas, una expansión fiscal sustancial y/o una rápida depreciación del tipo de cambio. Como muestra el caso japonés, estas opciones no están exentas de costes para el balance del banco central, la sostenibilidad de las cuentas públicas y la estabilidad monetaria internacional, pero probablemente son inferiores a los costes derivados de una situación permanente de deflación y de estancamiento en una economía del tamaño de la de Japón.

  • 04/04/2003
    0304. An assessment of macroeconomic divergences in the euro area (791 KB) Alberto Cabrero, Carlos Chuliá and Antonio Millaruelo

    Analysis of the degree of divergence among the countries forming part of the euro area is fundamental for assessing the risks implicit in the process of economic integration, and the monetary policy measures most pressingly needed in each country. Through the use of relatively simple analytical tools, this paper seeks to identify and assess those aspects liable to be a source of disparity within the euro area, seen both through the prism of the factors that affect growth and those of a more strictly structural and cyclical nature. Some of the main conclusions presented in the paper point to the persistence of significant disparities between the euro area countries, these being related to long-term growth fundamentals such as research and development, the composition of human capital and the labour market. Conversely, from the standpoint of supply and demand factors, the degree of exposure to asymmetrical shocks is more limited, insofar as there are no substantial cross-country differences, on either the supply or the demand side. Rather, there is a tendency towards a growing degree of homogenisation which, however, appears to have been checked in recent years. The greatest disparities are observed when analysing certain aspects of the structure of trade among the Member States. Finally, with regard to cyclical considerations, a high degree of synchrony can be seen which, in any event, would have come about in the process prior to the euro area being established, rather than in the initial years of the single currency. Foreseeably, however, as greater levels of liberalisation and flexibility are attained, the ability to absorb potential shocks will increase and national cyclical patterns will move more closely in step.

  • 03/04/2003
    0303. Los efectos de la integración económica sobre la especialización y distribución geográfica de la actividad industrial en los países de la UE (838 KB) Esther Gordo, María Gil y Miguel Pérez

    La teoría del comercio internacional y de la integración económica sugieren que la progresiva eliminación de barreras al comercio y a la libre circulación de los factores que conlleva un acuerdo de integración regional tan profundo y extenso como el que ha tenido lugar entre los países europeos puede tener un impacto considerable sobre la estructura productiva de estos países, al facilitar la reasignación de los factores productivos hacia las actividades más eficientes. Sin embargo, esta teoría resulta ambigua a la hora de determinar cuales son las características del ajuste productivo y las implicaciones sobre la distribución de la actividad que se derivan de los acuerdos de integración económica. El propósito de este trabajo es analizar en qué medida el proceso de integración que están experimentando los países europeos ha podido afectar a su estructura productiva y a la distribución geográfica de la actividad industrial. Los resultados señalan que la especialización productiva de los países de la UE no ha experimentado grandes transformaciones desde finales de la década de los ochenta. Únicamente algunas economías pequeñas y, en particular, Irlanda, Finlandia y Suecia, han alterado de manera significativa su estructura productiva a lo largo de este período, orientándose hacia las industrias de mayor contenido tecnológico. Tampoco se aprecian grandes cambios en la distribución geográfica de la actividad industrial europea. El rasgo más destacable es la importancia creciente que están adquiriendo Irlanda, Finlandia y Suecia en la producción de las industrias más intensivas en tecnología, en detrimento de algunas economías centrales y, en especial, de Alemania.

  • 02/04/2003
    0302. Collective bargaining in Spain: an individual data analysis (880 KB) Mario Izquierdo, Esther Moral and Alberto Urtasun

    This paper analyses the effects of the structure of collective bargaining on its main results. To do this it uses the individual information on collective agreements signed in Spain between 1990 and 2001, drawn from the official statistics on collective bargaining agreements compiled by the Spanish Ministry of Labour and Social Security. The empirical analysis conducted shows that the bargaining level has a significant effect both on wage increases and on the distribution of the wage levels established in collective agreements. At an intermediate bargaining level, that is to say at the provincial industry level, larger wage increases are usually seen than those agreed both at the more centralised (i.e. national industry) and more decentralised (company) levels. Furthermore, bargaining at higher than company levels considerably reduces wage differentials between job categories.

  • 01/04/2003
    0301. A tool for quality control of time series data. Program TERROR (581 KB) Gianluca Caporello y Agustín Maravall

    A program is presented for error detection in incoming data for data bases of time series. It provides a sensible answer to the question: when new data is reported, which of the new observations are likely to contain an error? The observation is suspicious if it is far from what could have been expected from the past history of the variable. Without considering the new observation, and using a fully automatic procedure, a REGARIMA model is identified for the series, which may have missing observations and be contaminated by outliers. Calendar and, more generally, regression effects can also be present. The new observation is compared to the (out-of-sample) forecast obtained with the model and, if the forecast error is clearly unreasonable, the series is considered suspicious The program, named TERROR, is a particular application of program TRAMO, freely available at the Bank of Spain web site (www.bde.es). The program is reliable and efficient for very large scale applications.

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