Serie: Documentos de Trabajo. 1014.
Autor: Luis M. Viceira y Ricardo Gimeno.
Publicado en: Spain and the euro. The First ten years. Pp. 149-177. Madrid. Banco de España
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Resumen
En este artículo se analiza la demanda del euro a efectos de gestión de riesgos y la evidencia de la integración de los mercados bursátiles de la zona del euro. Con este fin, se define como moneda de reserva a aquella que demandan los inversores, bien porque les ayuda a cubrirse frente al riesgo de tipos de interés reales y frente al riesgo de inflación, o bien porque les ayuda a reducir la volatilidad de sus carteras de renta fija y renta variable por la correlación negativa que existe entre su rentabilidad y el rendimiento de esos activos. En el artículo se examina de nuevo el papel del euro como moneda de reserva en el sentido de Campbell, Viceira y White (2003), actualizando la evidencia que estos aportan, y se analiza en detalle la evidencia de Campbell, Serfaty-de Medeiros y Viceira (2010). Siguiendo la intuición de que un mercado de capital integrado es aquel en el que existe un factor común de descuento para la valoración de los activos, se investiga asimismo si los valores de renta variable de la zona del euro ha pasado de un régimen en el que los mercados bursátiles nacionales se valoraban empleando tipos de descuento básicamente específicos a cada país a un régimen en el que dichos mercados se valoran fundamentalmente utilizando un tipo de descuento común a toda la zona del euro. En este trabajo se adopta el análisis de descomposición del coeficiente beta de Campbell y Vuolteenaho (2004) y de Campbell, Polk y Vuolteenaho (2010) para determinar la integración de los mercados de capital y se encuentra evidencia sólida de un aumento de dicha integración en la zona del euro y, por consiguiente, una mejor distribución de riesgos entre las economías de la zona.