Serie: Documentos de Trabajo. 1111.
Autor: Álvaro Cartea, José Penalva.
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Resumen
Analizamos el impacto de las operaciones que se realizan en mercados financieros a gran velocidad utilizando un modelo con tres tipos de operadores: consumidores de liquidez, creadores de mercado y operadores de alta frecuencia. Nuestros cuatro resultados principales son: i) el impacto de las operaciones de liquidez sobre los precios es mayor cuando hay operadores de alta velocidad y este efecto adicional aumenta con el tamaño de la operacion. En concreto, demostramos que la presencia de operadores de alta frecuencia reducen (aumentan) los precios que los consumidores de liquidez reciben cuando venden (adquieren) sus participaciones en Bolsa. ii) Aunque los creadores de mercado tambien pierden ingresos en sus operaciones con operadores de alta frecuencia, estas perdidas se ven compensadas por un mayor descuento de liquidez. iii) Las operaciones a gran velocidad aumentan la volatilidad en los precios. iv) El volumen de negocio se dobla ya que el operador de alta frecuencia intermedia en todas las transacciones entre consumidores de liquidez y creadores de mercado. Este volumen de negocio adicional proviene de transacciones especialmente diseñadas para extraer parte de las ganancias de intercambio entre consumidores de liquidez y creadores de mercado, y no proviene ni de operaciones fundamentales ni de operaciones tontas (noise trading). En equilibrio, operadores de alta frecuencia coexisten con creadores de mercado tradicionales: Mientras que la competencia entre operadores de alta frecuencia reduce los benecios de los nuevos operadores, la existencia de operadores de alta frecuencia no expulsa a los creadores de mercado de la Bolsa.