Serie: Documentos de Trabajo. 2603.
Autor: Diego Bonelli
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Resumen
El riesgo de inflación explica una parte importante de los movimientos sistemáticos en los diferenciales de rendimiento de los bonos corporativos que no se deben a riesgos crediticios o de intermediación. Los cambios en la inflación esperada reducen el valor real de la deuda y, por tanto, bajan los precios de los bonos. Este estudio demuestra que los movimientos en las expectativas de inflación, su volatilidad y su sensibilidad al ciclo económico —medidas con precios de swap de inflación— impulsan estos movimientos en los diferenciales. Estos efectos son más fuertes en las empresas con alto riesgo de crédito y flujos de caja flexibles, pero se atenúan con los refinanciamientos frecuentes. Para respaldar estos resultados, un modelo de riesgo de crédito con renovación de deuda, inflación estocástica y flujos de caja rígidos genera movimientos similares.