Explaining the demand for money by nonfinancial corporations in the euro area: A macro and a micro view
Serie: Documentos de Trabajo. 1033.
Autor: Carmen Martínez-Carrascal y Julian von Landesberger.
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Resumen
En este trabajo se analiza la demanda de dinero de las sociedades no financieras de la zona del euro, tanto desde el punto de vista macroeconómico como microeconómico. En el análisis macroeconómico, las tenencias se modelizan como una función del valor añadido bruto real, el nivel de precios, el tipo de interés a largo plazo de los préstamos bancarios a las sociedades no financieras y el asociado a los activos incluidos en M3 y el volumen de capital físico de estas empresas. Los resultados indican que las tenencias de efectivo de las sociedades no financieras se ajustan con rapidez cuando se registran desviaciones con respecto a su nivel de largo plazo y que el significativo aumento observado recientemente en esta variable ha derivado de cambios en sus determinantes y, por lo tanto, las tenencias de efectivo están en línea con su nivel de equilibrio a largo plazo. El análisis desagregado muestra, asimismo, que las tenencias de efectivo están relacionadas con las ratios de balance (como los activos no líquidos a corto plazo, activos tangibles o endeudamiento) y otras variables, como el flujo de caja de las sociedades, su volatilidad o el tamaño de la empresa, que no puede tenerse en cuenta en el análisis macroeconómico. Del mismo modo, los resultados señalan que los principales determinantes del aumento de las tenencias de efectivo de las sociedades no financieras en los últimos años han sido factores de carácter cíclico, recogidos por el valor añadido bruto y el flujo de caja, respectivamente. Las variaciones en el coste de oportunidad de mantener dinero también han contribuido a explicar la evolución de M3, pero en menor medida que a finales de los años noventa cuando su incremento contribuyó de forma negativa a la acumulación de efectivo.