Macroeconomic policy in Brazil: inflation targeting, public debt structure and credit policies
Serie: Documentos Ocasionales. 1405.
Autor: Fernando López Vicente y José María Serena Garralda.
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Resumen
La conducción de las políticas macroeconómicas experimentó importantes cambios en América Latina a finales de los noventa. Brasil es un ejemplo notable de aquellos, al introducirse el objetivo de inflación como marco de política monetaria en 1999, y un nuevo marco fiscal en 2000, con la ley de responsabilidad fiscal. Sin embargo, hay dos elementos que en la práctica restringieron este marco de política macroeconómica: la composición de la deuda pública y la estructura del sistema bancario. Este trabajo expone la importancia que tuvieron estos factores y cómo han evolucionado de modo distinto desde entonces. La estructura de la deuda pública, caracterizada por la indexación, el corto plazo de los vencimientos y una posición corta en dólares, supuso una importante restricción a las políticas macroeconómicas durante la década del 2000. Sin embargo, estos problemas fueron superados de modo gradual, y la composición de la deuda pública no se deterioró tras la crisis financiera global. El segundo factor relevante era la estructura del sistema bancario, que se caracterizaba por la segmentación y los elevados márgenes de los intereses de préstamos sobre depósitos. Estos elementos han persistido, y se han convertido en elementos clave para entender los desarrollos macroeconómicos actuales, la política crediticia y el tono de la política monetaria.