Hedger of last resort: evidence from Brazilian FX interventions, local credit, and global financial cycles
Serie: Documentos de Trabajo. 2014.
Autor: Rodrigo Barbone Gonzalez, Dmitry Khametshin, José-Luis Peydró and Andrea Polo.
Documento completo
Resumen
Este documento demuestra que las políticas de un banco central local pueden
atenuar los efectos del ciclo financiero global [Global Financial Cycle (GFC)]. Para su
identificación, analizamos la variación del GFC y las intervenciones del Banco Central de
Brasil en los mercados derivados de divisas utilizando tres registros administrativos:
el de crédito, el de flujos de crédito extranjero a los bancos y el de empleo. Demostramos
que, después del anuncio del taper tantrum hecho por la Reserva Federal de Estados
Unidos (seguido de una fuerte depreciación de las divisas de mercados emergentes
y de un aumento de la volatilidad), los bancos brasileños con mayor dependencia de
la deuda externa redujeron significativamente la oferta de crédito, lo que disminuyó
el empleo en el ámbito empresarial. Sin embargo, un gran programa de intervención
llevado a cabo por el Banco Central de Brasil que proporciona derivados contra riesgos
de depreciación redujo a la mitad los efectos negativos. Finalmente, un análisis de
datos de panel de 2008-2015 que analiza el GFC y las políticas locales relacionadas
confirma estos resultados.