Serie: Documentos de Trabajo. 2532.
Autor: Morteza Ghomi, Jochen Mankart, Rigas Oikonomou y Romanos Priftis
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Resumen
La eficacia del gasto público depende de manera fundamental de cómo se financia. Utilizando modelos estructurales de vectores autorregresivos (SVAR, por sus siglas en inglés) dependientes del estado y proyecciones locales basadas en datos de Estados unidos correspondientes al período posterior a la guerra, mostramos que las expansiones fiscales financiadas con deuda a corto plazo generan multiplicadores de producción significativamente mayores que aquellas financiadas con deuda a largo plazo. Esta diferencia proviene principalmente de las respuestas del consumo privado: la financiación a corto plazo incentiva el consumo, mientras que la financiación a largo plazo no lo hace. Para racionalizar este hallazgo, construimos un modelo de mercados incompletos en el que los hogares invierten en activos a corto y a largo plazo. Los activos a corto plazo proporcionan servicios de liquidez/seguridad; los hogares pueden utilizarlos (con mayor facilidad) para cubrir necesidades idiosincrásicas de gasto repentino. Un aumento de la oferta de estos activos, a través de un shock de gasto público financiado con deuda a corto plazo, impulsa el consumo privado. En primer lugar, presentamos este mecanismo de forma analítica mediante un modelo simplificado, para posteriormente cuantificarlo en un modelo neokeynesiano cuidadosamente calibrado. Encontramos que los multiplicadores fiscales difieren sustancialmente según los modos de financiación: los shocks financiados a corto plazo están por encima de la unidad, mientras que los shocks financiados a largo plazo suelen situarse por debajo. Mostramos que estas diferencias persisten a lo largo de distintos regímenes de política monetaria y fiscal, con importantes implicaciones para la gestión óptima de la deuda y el diseño de estímulos.