The innovator’s risk premium: Sticky hurdle rates, the cost of capital, and creative destruction
Serie: Documentos de Trabajo. 2628.
Autor: Craig A. Chikis, Jonathan Goldberg y David López-Salido
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Resumen
Las tasas mínimas de rentabilidad exigidas (hurdle rates) por las empresas superan su coste financiero del capital. Esta diferencia varía entre compañías y, en términos agregados, se ha ampliado con el tiempo. En nuestro modelo schumpeteriano, dos fricciones explican esta brecha: por un lado, los responsables de la toma de decisiones dentro de las empresasexigen una prima de riesgo del innovador para compensar el riesgo de innovación que no puede diversificarse; por otro, los beneficios derivados de la innovación no pueden utilizarse plenamente como garantía financiera. Un mayor riesgo no diversificable reduce el coste financiero del capital, mientras que las tasas mínimas de rentabilidad exigidas permanecen rígidas o incluso aumentan. La ampliación de esta brecha debilita el proceso de destrucción creativa; los beneficios empresariales y las valoraciones de las empresas dominantes (superstar firms) aumentan, a pesar de que las compañías renuncian a proyectos con valor actual neto positivo. El modelo calibrado reproduce los patrones observados en la sección transversal de las empresas en cuanto a esta brecha, la inversión en investigación y desarrollo, el poder de mercado y la dinámica empresarial. Además, ofrece una explicación para el débil crecimiento de la productividad y la disminución del dinamismo económico.