What Volatility Reveals: Agnostic Identification of Exchange Rate and Treasury-Market Dynamics in Inconvenient Times
Serie: Documentos de Trabajo. 2629.
Autor: Lucas ter Steege y Sofia Velasco
Mercados financieros
- Tipos de cambio
- Economía Internacional
Documento completo
Resumen
En este documento se estudia la transmisión de los anuncios arancelarios de Estados Unidos de abril de 2025 en los mercados financieros, con especial atención a la inusual combinación de depreciación del dólar y aumento de los rendimientos de la deuda pública estadounidense a largo plazo. Para ello, explota la variación temporal de la volatilidad y de la curtosis de los shocks estructurales con el fin de identificar las perturbaciones macrofinancieras sin imponer restricciones de signo, supuestos de exclusión ni estrategias de identificación basadas en ventanas de eventos. Los resultados muestran que la reacción inicial de los mercados es coherente con un episodio convencional de búsqueda de activos refugio, pero que este mecanismo no basta para explicar la evolución conjunta del tipo de cambio y de los rendimientos de la deuda pública estadounidense. En cambio, distintos segmentos de los mercados financieros estuvieron dominados por shocks ortogonales asociados a la demanda de activos refugio, la confianza en las instituciones estadounidenses, la intermediación en el mercado de los títulos de deuda pública emitidos por el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos y los cambios en el valor de conveniencia de los activos seguros denominados en dólares. Estos resultados ponen de manifiesto que la respuesta de los mercados al episodio de abril de 2025 reflejó la interacción de varios mecanismos macrofinancieros, en lugar de la propagación de un único shock asociado al anuncio de los aranceles.