Serie: Documentos de Trabajo. 1624.
Autor: Galo Nuño y Carlos Thomas.
Publicado en: Annals of Economics and Statistics, Volume 146, June 2022, pp 3-64
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Resumen
Este trabajo analiza la política monetaria óptima con compromiso en una economía con riesgo idiosincrásico no asegurable, deuda nominal a largo plazo y costes de inflación. El modelo destaca dos importantes canales redistributivos de la política monetaria: el clásico canal Fisheriano y la exposición no cubierta a los tipos de interés (URE por sus siglas inglesas). El primero de ellos introduce un «sesgo inflacionario redistributivo» consecuencia del hecho de que los deudores (que se benefician de la inflación) tienen una mayor utilidad marginal que los acreedores. Este sesgo se ve compensando a lo largo del tiempo por un motivo desinflacionario: el compromiso a una baja inflación futura eleva el precio de los bonos, lo que beneficia a los hogares que emiten deuda (aquellos con URE negativa), quienes tienen una mayor utilidad marginal que los hogares que compran deuda. El resultado es un aumento inicial de la inflación seguido por una posterior disminución hacia niveles cercanos a cero. Numéricamente, se destaca como la inflación óptima consigue una redistribución del bienestar de primer orden comparado con el caso de inflación cero.