Serie: Documentos de Trabajo. 2145.
Autor: Beatriz González, Galo Nuño, Dominik Thaler y Silvia Albrizio.
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Resumen
En este documento analizamos la política monetaria en un modelo neo-keynesiano con empresas heterogéneas y fricciones financieras. Las empresas difieren en su productividad y en su patrimonio neto, y los límites al endeudamiento en función de los activos de garantía crean una mala asignación del capital. Por esto, la productividad total de los factores (PTF) depende de la distribución de empresas. Aunque una reducción en el tipo de interés real empeora la asignación del capital en equilibrio parcial, en equilibrio general este resultado se revierte: una política monetaria expansiva aumenta la inversión de las empresas más productivas comparativamente más, incrementando la PTF. Usando datos granulares de España, mostramos evidencia empírica que corrobora este canal. Finalmente, analizamos la política monetaria óptima en este modelo. Mostramos que un banco central sin compromisos previos crea una expansión monetaria inesperada, que aumenta la PTF en el medio plazo. En un shock de elevación de costes, el banco central permite un aumento de la inflación que incrementa la demanda y mejora la asignación de recursos.