Serie: Documentos de Trabajo. 1224.
Autor: Francisco de Castro y Daniel Garrote.
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Resumen
En este trabajo se analiza el efecto de las variaciones de gasto público sobre el tipo de cambio efectivo real y sobre las exportaciones netas en el conjunto del área del euro con un VAR estructural estándar. Con este fin se utiliza una nueva base de datos fiscal trimestral para el área del euro. Nuestros resultados muestran que los aumentos de gasto público directo provocan una apreciación del tipo de cambio efectivo real y un deterioro del saldo por cuenta corriente, así como un empeoramiento del saldo primario de las Administraciones Públicas, resultado que está en consonancia con la hipótesis de «déficits gemelos». Los principales componentes del gasto público directo, (a saber, gastos de personal y consumo público en compras de bienes y servicios, el consumo público total y la inversión pública) generan apreciaciones reales. Así pues, nuestros resultados están también en consonancia con la hipótesis de existencia de un sesgo nacional en el gasto público y con la hipótesis de que la inversión pública da lugar a ganancias de productividad relativa en el sector de bienes comerciables.
Contrariamente a lo que se observa en el área del euro, el tipo de cambio efectivo real en Estados Unidos se deprecia como respuesta a incrementos del gasto público. Tal discrepancia puede explicarse por la reacción del diferencial del tipo de interés con respecto al resto del mundo y la condición de la paridad no cubierta del tipo de interés. La diferente respuesta del diferencial de tipos de interés a corto plazo entre ambas áreas geográficas puede atribuirse a la conjunción de dos elementos de distinta naturaleza: el papel de moneda refugio del dólar y el comportamiento contracíclico del gasto público discrecional en Estados Unidos.