Serie: Documentos Ocasionales. 1906.
Autor: Jorge E. Galán.
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Resumen
La brecha crédito-PIB calculada con la metodología recomendada por el Comité de
Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS, por sus siglas en inglés) presenta importantes
limitaciones, debido principalmente a la alta inercia de la tendencia de largo plazo estimada,
que no permite capturar de manera apropiada cambios estructurales o rápidos en la
tendencia. Como resultado, la brecha estimada presenta actualmente en muchos países
valores muy negativos, que no reflejan de un modo adecuado el entorno de riesgo cíclico
ni su posición en el ciclo financiero. Esto ha llevado a que la gran mayoría de los países
que han activado recientemente el Colchón de Capital Anticíclico (CCA) no estén siguiendo
las señales derivadas de este indicador. La principal razón de estas discrepancias entre las
señales del indicador y la actual posición en el ciclo financiero de muchos países puede
estar relacionada no solo con las propiedades de los métodos de filtrado estadístico, sino
también con la adaptación específica del filtro de Hodrick-Prescott (HP) recomendada por
el BCBS para el cálculo de la brecha. En particular, el parámetro de suavización del filtro
HP propuesto asume una duración del ciclo de crédito mucho mayor que la evidenciada
empíricamente en la mayoría de los países, lo que lleva a que la tendencia de largo plazo
estimada tenga una memoria muy larga. Este estudio evalúa si una relajación de este
supuesto mejora la capacidad predictiva del indicador y su utilidad para identificar señales
de riesgo sistémico cíclico que permitan informar adecuadamente sobre decisiones de
política macroprudencial en los próximos años. Los resultados sugieren que adaptaciones
del filtro HP que asumen una menor duración del ciclo de crédito, más coherente con
la evidencia empírica, mejoran la capacidad predictiva del indicador y corrigen el sesgo
negativo tras los eventos de crisis, en comparación con la brecha calculada con la
metodología propuesta por el BCBS. Esto se evidencia no solo en el caso de España, sino
también en otros países de la Unión Europea. Finalmente, se encuentra que los resultados
obtenidos con las diferentes adaptaciones del filtro HP presentan una capacidad predictiva
superior a la de otros métodos de filtrado estadístico y comparable con la obtenida con
modelos econométricos.