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Resumen

Este documento demuestra que las políticas de un banco central local pueden atenuar los efectos del ciclo fi nanciero global [Global Financial Cycle (GFC)]. Para su identificación, analizamos la variación del GFC y las intervenciones del Banco Central de Brasil en los mercados derivados de divisas utilizando tres registros administrativos: el de crédito, el de flujos de crédito extranjero a los bancos y el de empleo. Demostramos que, después del anuncio del taper tantrum hecho por la Reserva Federal de Estados Unidos (seguido de una fuerte depreciación de las divisas de mercados emergentes y de un aumento de la volatilidad), los bancos brasileños con mayor dependencia de la deuda externa redujeron significativamente la oferta de crédito, lo que disminuyó el empleo en el ámbito empresarial. Sin embargo, un gran programa de intervención llevado a cabo por el Banco Central de Brasil que proporciona derivados contra riesgos de depreciación redujo a la mitad los efectos negativos. Finalmente, un análisis de datos de panel de 2008-2015 que analiza el GFC y las políticas locales relacionadas confirma estos resultados.