Serie: Documentos de Trabajo. 2631.
Autor: Jacob T. Hess y Xufeng Wang
Sociedades no financieras, empresas
- Productividad
- Métodos cuantitativos
Documento completo
Resumen
En este documento estudiamos cómo evolucionan la productividad de los ingresos (TFPR, por sus siglas en inglés) y los márgenes precio-coste (markups) tras las fusiones en el conjunto de la economía. En los datos de estados financieros, las empresas adquiridas dejan de existir como entidades declarantes tras la operación, de modo que seguir la evolución de la empresa fusionada exige construir la unidad combinada de adquirente y adquirida antes de la fusión. Formalizamos los sesgos que surgen en ausencia de esta corrección y la aplicamos a 3.759 fusiones horizontales realizadas en España entre 1997 y 2022. La productividad de los ingresos aumenta aproximadamente un 4 % en los ocho años posteriores a la fusión, y los márgenes, entre un 5 % y un 6 %. La descomposición sectorial revela que las ganancias de productividad de los ingresos son generalizadas, mientras que los aumentos de los márgenes están concentrados. La mayoría de los sectores presentan efectos moderados sobre los márgenes, del 3 % o menos, y los mayores aumentos se registran en dos sectores que concentran una pequeña proporción de las operaciones, con las actividades sanitarias a la cabeza. Encontramos que, sin la corrección del perímetro contable, ambos efectos estimados invierten su signo. Los resultados sugieren que las fusiones tienden a elevar de forma generalizada la productividad de los ingresos de la empresa combinada, en línea con mejoras operativas, mientras que los grandes aumentos de los márgenes son un rasgo de sectores específicos y no una consecuencia general de la consolidación.