Serie: Documentos Ocasionales. 2436.
Autor: José Ramón Martínez Resano.
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Resumen
Este artículo explora el nexo de la estabilidad financiera en un ecosistema de dinero ampliado con una moneda digital de banco central (CBDC, por sus siglas en inglés). El documento examina los nuevos riesgos asociados a la introducción de una CBDC, sus mitigantes y sus potenciales factores de amplificación. Los profesionales y académicos todavía parecen estar divididos sobre la validez del principio tradicional de separación del dinero en dos niveles, público y privado, como mitigante estructural de los riesgos de la sustitución de depósitos y la desintermediación bancaria hacia la CBDC. La posible amplificación de los riesgos debidos a la CBDC a través de efectos de segunda ronda relacionados con el crédito es una preocupación adicional. El estudio sistemático de los riesgos y mitigantes realizado en el artículo destaca la importancia de adaptar parcialmente el sistema monetario de dos niveles mediante la adopción de límites, como se contempla en los planes de CBDC. La mitigación endógena de los riesgos fruto de una mayor competencia bancaria promovida por la CBDC que a menudo se aduce resulta incierta y puede ser insuficiente desde una perspectiva de riesgo sistémico. La introducción de mitigantes exógenos, como límites a las tenencias de CBDC calibrados sobre la base de una metodología sólida, parece fundamental para garantizar la coherencia de un ecosistema monetario ampliado con una CBDC. Por lo tanto, el documento aborda algunas cuestiones metodológicas fundamentales relacionadas con estos límites, como la justificación de unos objetivos alternativos para su determinación, la influencia de los distintos tipos de desintermediación, los horizontes temporales involucrados en las limitaciones, la relevancia del proceso de adaptación y el papel de las fricciones regulatorias y de mercado. Un análisis empírico ilustrativo del caso español indica que la estabilidad financiera podría no ser una preocupación para niveles razonables de adopción de CBDC, aunque la complejidad y novedad de este instrumento requiere en el futuro un análisis más profundo.