Serie: Investigación destacada.
Autor: James Costain, Galo Nuño, y Carlos Thomas.
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Resumen
Construimos un modelo estructural de las curvas de rendimientos soberanos en una unión monetaria donde las compras de bonos por parte del banco central afectan a la probabilidad de impago soberano en la periferia. Una calibración al área del euro demuestra que el canal principal de impacto de las compras sobre los rendimientos periféricos es la “extracción de riesgo crediticio”, por el cual se reduce tanto la cantidad de riesgo crediticio que el mercado debe adsorber, como la probabilidad de impago soberano. Simulaciones contrafactuales demuestran que la flexibilidad del diseño del PEPP aumentó sus efectos, contribuyendo unos 15pb a la caída total de 80pb en los rendimientos italianos tras el anuncio del PEPP, sin alterar el impacto sobre los rendimientos alemanes. La flexibilidad podría resultar ventajosa también en futuros programas de compras del BCE, si la transmisión homogénea de la política monetaria entre los estados miembros del área del euro vuelve a estar mermada por un aumento injustificado de la fragmentación.