Could Spain be less different? Exploring the effects of macroprudential policy on the house price cycle
Serie: Investigación destacada.
Autor: Adrián Carro.
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Resumen
Haciendo uso de un modelo basado en agentes del mercado inmobiliario español, exploramos los principales factores responsables de la mayor amplitud de los ciclos del precio de la vivienda en España —en comparación con la mayoría de los otros países europeos—, así como el potencial alcance de la política macroprudencial para reducir esta amplitud. En primer lugar, aprovechamos la disponibilidad de una calibración previa del modelo para el Reino Unido, país caracterizado por una menor amplitud del ciclo del precio de la vivienda, para mostrar el prominente papel desempeñado por las distribuciones de varias métricas de riesgo hipotecario: las ratios préstamo-valor, préstamo-ingresos y servicio de la deuda-ingresos. En segundo lugar, utilizamos el modelo para calibrar tanto un límite rígido de la ratio préstamo-valor como un límite suave de la ratio préstamo-ingresos con el objetivo de suavizar el ciclo del precio de la vivienda español de manera que su amplitud se iguale a la del equivalente británico. Finalmente, caracterizamos los efectos de estas políticas a lo largo de las diferentes fases del ciclo, encontrando que ambos instrumentos reducen el crecimiento del crédito y del precio durante la fase expansiva, mientras que hacen disminuir su declive durante la fase contractiva. Además, ambos instrumentos desencadenan un cambio en la composición de la actividad crediticia: en los dos casos se produce un aumento del crédito a inversores en vivienda de alquiler, pero mientras que el límite préstamo-valor conduce a una reducción del crédito a compradores de primera vivienda, con el límite préstamo-ingresos disminuye el crédito tanto a compradores de primera vivienda como a propietarios en busca de una nueva vivienda principal.