Análisis económico e investigación

Investigación destacada

En la sección Investigación destacada se presenta un resumen de los últimos trabajos de investigación publicados por economistas del Banco de España, accesibles para lectores no expertos.

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  • Monetary Policy, Corporate Finance and Investment (206 KB) James Cloyne, Clodomiro Ferreira, Maren Froemel y Paolo Surico

    En este trabajo se presenta nueva evidencia acerca del efecto que la política monetaria tiene sobre la inversión y la financiación de las empresas en Estados Unidos y en el Reino Unido. Las empresas más jóvenes y que no pagan dividendos son las que muestran la mayor, —y estadísticamente significativa—, reacción en términos de inversión en capital fi jo, mientras que las empresas relativamente antiguas casi no presentan reacción alguna. Esto es así aun controlando por características tradicionales en esta literatura, como son el tamaño, el crecimiento en activos, la valuación, el apalancamiento y liquidez. La reacción de empresas jóvenes que no pagan dividendos explica el movimiento de la inversión agregada. Después de una contracción en la política monetaria, se observa una reacción de la valuación de todas las empresas, mientras que la deuda responde solo para aquellas empresas jóvenes que no pagan dividendos. Esto se debe a que estas últimas son las más expuestas a cambios en el valor del colateral a la hora de endeudarse. Por otro lado, se observa también una reacción en los flujos de caja, aunque dicha reacción es relativamente pequeña y homogénea entre empresas. Estos resultados resaltan la importancia de la estructura financiera, así como de las fricciones en la financiación externa de las empresas, en la amplificación de los efectos de la política monetaria sobre la inversión empresarial

  • The effects of pension-related policies on household spending (328 KB) Susana Párraga Rodríguez

    Este documento estima el impacto de las políticas de pensiones en el gasto de los hogares. La estrategia de identificación utiliza la desviación de los ingresos y del gasto de los pensionistas causada por la introducción de un nuevo sistema de pensiones durante las décadas de los años 1980 y 1990 en España, y construye una nueva serie narrativa de cambios legislados en el sistema de pensiones. Se presentan una variedad de estimaciones, algunas de las cuales implican que los aumentos en la pensión media tienen un efecto de, aproximadamente, uno por uno en el gasto de los pensionistas. Los efectos más significativos afectan a los pensionistas con altos niveles de gasto, de renta y de riqueza. Estimaciones para diferentes categorías de gasto indican que el aumento de las prestaciones induce a estos pensionistas a gastar más en bienes duraderos. Al mismo tiempo, las políticas de pensiones dirigidas a los pensionistas con menor nivel de renta parecen influir positivamente en el gasto en bienes no duraderos y de primera necesidad como alimentación

  • Drivers of Productivity in the Spanish Banking Sector: Recent Evidence (310 KB) Christian Castro y Jorge E. Galán

    Este estudio analiza los determinantes de la productividad total de los factores de los bancos españoles desde el año 2000 hasta el período poscrisis. En particular, analizamos los cambios en la productividad derivados del proceso de reestructuración que ha experimentado el sector bancario español después de la crisis. Encontramos que, tras un período de continuo crecimiento, la productividad se ha reducido desde el comienzo de la crisis, aunque los bancos más grandes se han visto menos afectados. También identificamos que el riesgo, los niveles de capital, la competencia y los precios de los inputs han sido determinantes muy importantes que explican las diferencias en los cambios de productividad entre bancos. Finalmente, nuestros resultados sugieren que, al final de la muestra, existe margen para mejoras adicionales en la productividad, principalmente a través del aprovechamiento de economías de escala y de incrementos de la eficiencia en costes. Identificamos que estas oportunidades son, en general, mayores para los bancos pequeños en nuestra muestra

  • The gender promotion gap: evidence from central banking (210 KB) Laura Hospido, Luc Laeven, Ana Lamo

    Este trabajo estudia diferencias de género en la carrera profesional y en las promociones en la banca central, una ocupación predominantemente masculina. Empleamos datos confidenciales anónimos del personal del Banco Central Europeo (BCE) durante el período 2003-2017. Documentamos que surge una brecha salarial entre hombres y mujeres a los pocos años tras su contratación, a pesar de condiciones de ingreso similares en términos de niveles salariales y en otros observables. También encontramos que la probabilidad de promoción a una banda salarial superior era menor para las mujeres hasta 2010, cuando el BCE emitió una declaración pública en apoyo a la diversidad y tomó varias medidas para apoyar la igualdad de género. Tras este cambio, la brecha de promoción desaparece. La brecha de promoción de género previa al cambio de política se debía, en parte, al efecto de la maternidad sobre la carrera profesional de las madres. Con datos de aplicaciones y decisiones en procesos de ascensos de 2012 a 2017, exploramos el proceso de promoción en profundidad y confirmamos que, durante este período más reciente, las mujeres tienen la misma probabilidad de promoción que los hombres. Sin embargo, esta ausencia de brecha enmascara dos efectos opuestos: una menor probabilidad de que las mujeres soliciten participar en los procesos de promoción y una mayor probabilidad de que las mujeres sean seleccionadas condicionado a ser candidatas. Después de obtener la promoción, las mujeres muestran una mejor progresión salarial que los hombres ascendidos, lo que sugiere que la mayor probabilidad de ser seleccionado se debe a mérito y no a discriminación positiva.

  • Jobs multipliers: evidence from a large fiscal stimulus in Spain (243 KB) Mario Alloza y Carlos Sanz

    En este trabajo, estimamos los efectos en el empleo de un gran estímulo fiscal en España (conocido como «Plan E»), por el cual el Gobierno central transfirió fondos a los municipios para llevar a cabo proyectos de inversión. Explotando la variación temporal en la ejecución de los proyectos en los distintos municipios mediante un análisis de diferencias en diferencias, encontramos que 100.000 euros de estímulo redujeron el desempleo en 0,62 empleos-año. Consideramos la posibilidad de que existan efectos espaciales, esto es, la propagación del estímulo a municipios vecinos, y encontramos que son considerables: suponen un 8,4 % del efecto «local». También presentamos evidencia sobre la transmisión del estímulo, y vemos que el efecto: i) estuvo inicialmente concentrado en la construcción y en la industria, pero se extendió luego al resto de la economía; ii) fue mayor para los hombres que para las mujeres; iii) fue mayor cuando el estímulo fue más grande en proporción al presupuesto municipal, y iv) no fue mayor en municipios con alcaldes de un mayor nivel educativo. Nuestra estimación del multiplicador se encuentra en el rango inferior de lo hallado por estudios anteriores.

  • Adapting lending policies when negative interest rates hit banks’ profits (290 KB) Óscar Arce, Miguel García-Posada, Sergio Mayordomo y Steven Ongena

    ¿Cuál es el impacto a largo plazo de los tipos de interés negativos sobre la oferta de crédito bancario a las empresas no financieras? Para responder a esta pregunta, el presente estudio desarrolla una medida que sintetiza la exposición de las entidades de crédito a los tipos de interés negativos, basándose en las respuestas confidenciales a la Encuesta de Préstamos Bancarios del Eurosistema y en la información procedente de la Central de Información de Riesgos (CIR) del Banco de España. El principal resultado del ejercicio es que, solo tras el paso de varios años desde la introducción de los tipos de interés negativos, los bancos afectados por estos, en comparación con los no afectados, reducen su oferta de crédito y aumentan sus tipos de interés, especialmente en el caso de entidades de crédito con bajas ratios de capital y de sus préstamos a empresas arriesgadas. No obstante, por ahora no se encuentra que este fenómeno conlleve restricciones en el acceso al crédito de las empresas

  • Faraway, so close! Technology diffusion and firm heterogeneity in the medium term cycle of advanced economies (467 KB) Mónica Correa-López y Beatriz de Blas

    Las grandes empresas de Estados Unidos, al difundir tecnología a través del comercio de intermedios, parecen ser clave para la producción de Europa en el medio plazo. De cara a explicar esta evidencia, el presente trabajo desarrolla un modelo de dos países con crecimiento endógeno en variedades, heterogeneidad empresarial y comercio. Una desaceleración de la productividad total de los factores en Estados Unidos provoca una marcada recesión en Europa, mientras que un shock negativo específico a la inversión también da lugar a una recesión prolongada en Estados Unidos, dado que el PIB y la productividad a nivel de empresa permanecen por debajo de su tendencia más de una década. Las empresas heterogéneas, con cambios endógenos de productividad, y las respuestas de innovadores y adoptadores determinan el ajuste en el medio plazo, a la vez que se despliegan los procesos de sustitución de importaciones.

  • The young, the old, and the government: demographics and fiscal multipliers (301 KB) Henrique S. Basso y Omar Rachedi

    Este artículo muestra que el tamaño del multiplicador fiscal depende de la estructura demográfica de la población de una economía. Usando la variación en el gasto militar y las tasas de natalidad en los estados de Estados Unidos, mostramos que los multiplicadores fiscales locales aumentan con la proporción de jóvenes en la población total. Racionalizamos este hecho con un parsimonioso modelo neokeynesiano de economía abierta, y con generaciones solapadas e imperfecciones del mercado crediticio. El modelo explica el 65 % de la relación entre los multiplicadores fiscales locales y la demografía. Usamos el modelo para estudiar las implicaciones del envejecimiento de la población y encontramos que en la actualidad los multiplicadores fiscales nacionales de Estados Unidos son un 36 % más bajos que en 1980.

  • Venting out: exports during a domestic slump (223 KB) Miguel Almunia, Pol Antràs, David López-Rodríguez y Eduardo Morales

    En este artículo utilizamos variación geográfica plausiblemente exógena en la reducción de la demanda interna causada por la Gran Recesión en España para documentar la existencia de una robusta relación causal negativa a nivel de empresa entre cambios provocados por la demanda en las ventas internas y en los flujos de exportaciones. Las empresas manufactureras españolas cuyas ventas internas se redujeron en mayor medida durante la crisis experimentaron un mayor incremento en sus flujos de exportación, incluso una vez que se controla por sus determinantes de oferta, tales como sus costes laborales. Esta relación negativa entre cambios en las ventas internas y cambios en los flujos de exportación provocados por cambios de la demanda ilustra la capacidad de los mercados de exportación para compensar el impacto negativo de shocks de demanda locales. Los resultados presentados en el artículo se racionalizan a través de un modelo estándar de exportaciones con heterogeneidad de empresas que permite la existencia de costes marginales de producción no constantes. Utilizando una versión de este modelo estimada de manera estructural, concluimos que las respuestas a nivel de empresa a la caída de la demanda interna en España podrían explicar alrededor de la mitad del espectacular incremento de las exportaciones de bienes en España (el denominado «milagro exportador español») en el período 2009-2013.

  • Bank capital, lending booms, and busts. Evidence from Spain in the last 150 years (325 KB) Mikel Bedayo, Ángel Estrada y Jesús Saurina

    En este estudio analizamos el efecto del capital bancario en las expansiones y contracciones crediticias durante alrededor de 150 años en España. Primero construimos cuidadosamente una medida de apalancamiento bancario (i. e., ratio de capital sobre activo) para el sector bancario español desde el año 1880. Después, llevamos a cabo un análisis econométrico sólido para analizar el impacto de los niveles de capital bancario sobre los ciclos crediticios, controlando por otros factores de crecimiento de crédito. Encontramos evidencia empírica robusta sobre la relación asimétrica entre el capital bancario y el ciclo crediticio. En particular, un aumento del capital bancario antes de una expansión reduce el crecimiento del crédito, mientras que lo aumenta cuando llega una recesión. Por el contrario, un nivel de capital demasiado menguado ante una recesión tiene un impacto severo sobre la actividad crediticia (i. e., se puede incurrir en una escasez de crédito) con efectos negativos y duraderos en la economía y el bienestar de la sociedad en su conjunto. El artículo es particularmente útil para apoyar políticas macroprudenciales (provisiones dinámicas y colchones de capital anticíclico) que han sido implementados recientemente para alisar el ciclo crediticio. La experiencia de España durante más de un siglo con ciclos crediticios muy marcados permite analizarlos y respaldarlos, no solo basándonos en el último ciclo crediticio, sino también en los ocurridos en un pasado más lejano.

  • The risk of job loss, household formation and housing demand: evidence from differences in severance payments (961 KB) Cristina Barceló y Ernesto Villanueva

    En varios países desarrollados, se ha observado tanto una caída de la proporción de individuos jóvenes que viven en su propio hogar como, entre estos, una reducción de la tasa de propiedad de la vivienda habitual. Una posible explicación de ambos fenómenos es el aumento de la inestabilidad laboral observado entre los más jóvenes, especialmente a raíz de la crisis que comenzó en 2008. Este estudio analiza cómo reacciona la demanda de vivienda ante cambios en la probabilidad de perder el empleo. Para ello, se utiliza el hecho de que, entre 1997 y 2009, los incentivos de las empresas a utilizar contratos indefinidos variaron sustancialmente entre Comunidades Autónomas y según el grupo de edad de los trabajadores. Utilizando datos de la Encuesta Financiera de las Familias, entre 2002 y 2014, se ofrece evidencia de que incrementos en el número de trabajadores con contrato indefinido llevan consigo aumentos similares en la formación de hogares, en especial mediante el alquiler de una nueva vivienda. Estos resultados sugieren la presencia de un motivo de ahorro de precaución, por el cual los individuos que se enfrentan a una mayor probabilidad de perder el empleo posponen tanto el alquiler como la compra de vivienda.