Análisis económico e investigación

La regulación macroprudencial en moneda extranjera puede reducir el riesgo sistémico; sin embargo, se sabe poco acerca de sus consecuencias no deseadas. En este paper estudio la implementación de un encaje macroprudencial en moneda extranjera por parte del Banco Central del Perú. Construyo una base de datos que combina datos confidenciales del registro de créditos bancarios, junto con datos a nivel de empresa sobre empleo, ventas, industria y ubicación geográfica para el universo de empresas formalmente registradas. Demuestro que un aumento del 10% en la exposición bancaria al encaje aumenta significativamente las disparidades en el crecimiento de los préstamos totales entre empresas pequeñas y grandes en 1,6 puntos porcentuales. Cuando se tiene en cuenta la sustitución a préstamos en moneda doméstica de diferentes bancos, el efecto en la deuda de las empresas grandes es solo composicional. Usando datos confidenciales del universo de los contratos de derivados en moneda extranjera, muestro que las empresas que se ven más afectadas por la política no están cubiertas a través de estos derivados cambiarios. Consistente con la evidencia empírica, propongo un mecanismo teórico en el que el descalce de monedas actúa como un medio para relajar las restricciones crediticias de las pequeñas empresas y muestro que las políticas que gravan los préstamos en dólares pueden aumentar las disparidades financieras entre las pequeñas y las grandes empresas.